美国二元利率定价机制分析及对我国启示.pdfVIP

货币理论与政策 美国二元利率定价机制分析及对 我国的启示 陆晓明 边卫红 内容摘要 美 国银行业利率 的形成 采用 的是 由央行宏观利率和银行微观利率共同 作 ： ， 用的两元定价机制和框架 。 宏观利率定价是美 国利率定价机制 的关键也是基础 ， 美联储是 造市 商和标杆制定者 ； 银行 则是美联储利率 目标的追随者 ， 它们作为盈利主体 ， 自行 决定 微观利率 ， 以达到息差最大化 、 风险最小化的目标 。 两种 定价机制各 司其职 ， 相辅相 成 ， 缺一不可 。 两种利率同 时达到均衡是利率定价合 理的标 准 。 中国的利率定价机制 可 以 围绕 着建立 “两元——— 宏观/微观 均衡利率框架 结构” 的核心 思路展 开 。 关键词 利率定价机制 最优贷款利率 泰勒规 则 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 中央银行是利率定价的造市商 央行利 采取自由银行制度 存贷款利率定价完全由 ， ， 率决定的能力及合理性 是一国利率市场化 银行和债权 债务人之间根据资金供求关系 ， 、 、 成功的前提条件 美联储根据宏观经济目标 期限和风险状态等因素确定 与政府行为 。 ， 、 确定宏观均衡利率 银行根据自身目标确定 宏观经济政策无关 政府和经济学家们逐渐 ， 。 微观均衡利率 两者同时均衡 才能体现利 发现资金不同于一般商品 其价格对宏观经 ， ， ， 率定价机制的合理 央行利率定价机制最大 济具有调控作用 自央行形成后 利率及其 。 。 ， 的挑战和关键是对均衡利率的确定 衡量与 定价过程超出了微观资金价格范畴 也不再 、 ， 维持 美联储采用的 泰勒规则 是有价值 仅仅是个体间行为 逐步成为各国央行的重 ， “ ” ， 的尝试 近期中国央行拟研究建立最优贷款 要宏观经济政策手段 真正意义上的市场利 。 ， 利率机制 本文拟通过分析美国二元利率定 率从此不再存在 ， 。 价机制 对提升中国人民银行宏观均衡利率 美国现有的利率定价机制是在经济实践 ， 决策的能力 进一步完善均衡利率框