论投资者权益保护视角下我国创业板退市程序的完善.pdfVIP

JUNE 2011 总总第第268期期6 资本市场 论投资者权益保护视角下 我国创业板退市程序的完善 一 马 俊 内容提要 ：投资者权益保护是资本市场成功发展的关键 。创业板上市公司退市，无疑会对投 资者 权益产生重大的影响 ，如何确保投资者在创业板退市过程 中合法权益不受侵害，涉及到方方面面的问 题 。宏观上如法制环境、市场相关制度、行政监管、行业 自律等 ，微观上如退市标准和退市程序制度 等。其中完备和严格的程序既能保障退市及时、有效地进行 ，防止退市不畅，又能对退市决定和退市 过程加以必要 的约束和限制，防止其被滥用。本文分析海外成熟创业板市场退市程序 中的重点程序制 度 以及完善我 国创业板退市程序和投 资者保护 的意义。 关键词 ：投资者权益保护 创业板 退市程序 立法完善 中图分类号：F850．91文献标识码：13 文章编号：1006-1770(2011)06-047-06 一 、 引言 我国创业板投资者权益保护有着重要的现实意义。 投资者权益，是投资者所享有的为法律所确认或保护的各 二、退l程序不当对投资者权益可能造成的损害分析 项权利及利益的总称。具体到创业板市场，即表现为上市公司 股东所享有的权益。不同的经济体制和法律制度．股东权益内 退市．简单地说就是上市资格的丧失，其对上市公司股东 容也不尽相同。一般而言．我国上市公司股东享有以下几项权 合法权益的影响是因情形而异的。实质上 ，退市之于投资者的 利 ：投资信息知情权、监督权、表决权、股利分配请求权、剩 影响就是使其由上市公司股东转变为非上市公司股东。不同的 余财产分配请求权、股份转让权、司法救助权等。诚然 综上 情形下．投资者身份的这种转变并不必然意味着其权益的受损， 之列举为创业板市场中投资者应享有的主要权益，然而．权益 更多的则是其作为上市公司股东应当承担的责任。换言之，就 的实质在于因享有权利而最终获得相关利益。权利的享有只是 退市本身而言 更重要的是遵守证券市场的规律．充分发挥市 获得相关利益的前提，除此之外，还需要相应的机制来确保权 场优胜劣汰的功能。证券市场只是一个嫁接资本的平台，它通 力所内含的利益的实现 ．这才是投资者权益保护的关键环节。 过上市审核制度将优秀的企业引入证券市场．当企业的经营业 这就表明，投资者权益保护涉及两个层面的问题。第一个 绩无法满足上市要求．或因其交易量等原因已经不再适合在市 层面是明确权益的内容 ．这要求相关立法对投资者权利内容进 场上继续交易时．必须事先有一套明确的规则使其可以退出。 行明确规定。第二个层面是需要建立健全相关制度以保障这些 退市制度的存在本身就是对市场投资风险的警示．持有退市公 法定权利的实现。具体到退市中．这些制度宏观上如法制环境、 司的股票 就应当承担该公司因退市而带来的损失。 市场相关制度、行政监管 行业 自律等，微观上如退市标准和 退市制度具体包括退市标准和退市程序。在一定意义上， 退市程序制度等。这其中完备和严格的程序既能保障退市及时、 我们可以说 退市标准是一种事先存在的标准．其功能在于决 有效地进行．防止退市不畅，又能对退市决定的使用和退市过 定上市公司是不是可以继续上市交易，也就是是否让上市公司 程加以必要的约束和限制，防止其被滥用．强化退市决定的正 退市的评判标准。而退市决策如何形成以及退市如何执行则是 当性和公信力。而程序设计不当不但会影响投资者权益的实现， 退市程序的内涵所在。 甚至会加剧对其的损害。因此，建立科学合理的退市程序，对 完整的退市程序应包括三个阶段 ：退市前阶段、退市中阶