什么影响了证券分析师盈利预测的准确度？.pdfVIP

中大管理研究 2008 年第 3 卷( 4 )什么影响了证券分析师 盈利预测的准确度?①蔡 丽亚郑 祥 : 的 利 盈 的 师 析 分 券 证 以 ~ 的 A 为 上 股 行 、 机 了 验 检 证 实 , 上 分 被 : 示 显 果 结 究 研 将 , 预 , 分 , 分 对 。 , ,时 滑下 益收 。 : : , ① 19)的资助。自然科学基金青年项目(项目号: 郑亚丽,硕士,广东省佛山市国 家税务局;蔡祥,副教授,中山大学 管理学院。本文得到国家 F34 M41 JEL 盈利预测准确度、机构持股比例、盈余管理 关键词 盈利 预测 准确性 较差 当公司发生亏损或 性越高 会产生 影响 公司 进行 跟踪的 分析 师越 多, 盈利 预测的 准确 测准确 度降 低。 此外, 析师关 注度 及盈 余特 征对 盈利预 测也 在巨亏 或微 利的 盈余 管理 动机时 析师 预测 的难 度增加 持股比 例的 提高 带来 盈利预 测准 确度 的提 高; 而当公 司存 析师盈 利预 测准 确度 的影 响。 析公司 机构 的基础 构持股 比例 和盈 余管 理动 机对证 券分 样本, 在控 制盈 余特 征、 公司规 模及 性质 业和 年度等 因素 市公司 年被分 析师 预测 20 06 2004 角色。 本文 预测在 我国 资本 市场 中扮 演着越 来越 重要 摘要 ??来自中国上市公司的经验证据tudies China Management S volume 3 ( 4 )言 尽管中国证券市场的 发展 已经将近 20 年,但分析师的财务预测仅仅 在这几年才逐渐得到 人们 在市场 的认可。发展的早 证券分析人 期, 员主要 关注技术分析, 而不是强 调公司内在价值的基 本面在这种分 分析。 析取向 的影响下, 一方 面投资者 更倾向于采取市场投而不重视目 机行 为, 标公司 长期财务状况的发展 对财务预测的需 变化 , 求不足 另一方面, ; 也 降低了 证券分析师对公司基 本面 分析和实地调研的关 注, 导致财务预测的高质 量 供给有限。 随着我 然而 , 国机构投资者的发展 市 场监管的改进以及上 、 市 公司整体构成的改变 分 析师预测日益得到投 , 资者 对资本 的重视,市场的 影响也越来越大。比 在如 , 20 08 年 1 月 30 日,中 国人寿( 60 16 28 布 了 20 07 年年度业绩预增 公告, 预测当年净利 润较 2 006 年同期增长 50 % 以 上。公告一出,中国 人寿 当天的股价就大幅下 挫。 为什么公司盈利上升, 投资者反而给出负面 的反 应呢?其主要原因就 在于 , 公司的预测净利增幅 远逊色于同期分析师 对于 公司当年利润的预测。 这 种影响在相关的实证 研 究中也已得到证实(吴东辉等, 2005 )。 在理论上,由于证券分析师具有优于一般投资者的信息收集途径 、 专业分析能力及规模优势,因此他们的盈利预测活动将有助于提高市场 的定价效率,减少被分析公司的信息不对称,降低公司的资本成本,促 进市场整体的有效性,从而增进所有投资者的利益。然而,这样一种作 用在实践中能否真正得到发挥很大程度上取决于分析师预测的准确度与 可靠性。作为一个独特的服务行业,财务分析师赖以生存和发展的根本 在于,相对于其他预测服务或模型(比如时间序列模型),他们能够提 供更为准确及时的信息。缺乏准确性的预测信息,只会对投资者产生误 比 如导。 2001 年下半美国年安然, 公司 由于 财务 欺诈案 曝 光 而导 致公 司 股 票 价 格 大 跌 资 者 遭 受巨额 损失 而 在 2001 年上半 年度, 大 部 分 20 。然 ,投 )公 一、引 中大管理研究 2008 年第 3 卷( 4 ) ① 卖 方分 析师 仍 然给 予 安然 股 强力 买 进 ” 的 推荐 述问 题 在我 国同 样存在。比如在 银广夏 财务 丑闻 被 揭 发 之前 ,以证券公司研究 部门名义 发 表 的有关 银广夏 的分析 报 告, 没 有一 家 对公司的经 营 业绩提出 疑问 。 因此,研究财务分析师的盈利预测准确性及其影响因 素 具有 极 大的实践 意义 。 外 成 证 , 熟 国 当 中 最 活 跃 究研 涉 的 各 与 之 关内国 来 看 证实 明 体 我 , 差 究 但 , 些 因 素 ( 向倾 测预 的同不 , 或 因响 素 这 于 对 , 较 本 文 利 用 d 库 所 自 4 公市 上对 师析 料 为 地 影 了 各 素 , 并 。 本 文 证 : 测 我 总 偏 于 亏 损 更 甚 构机 持 例 著 的 关 系 在 或 微 盈 余 的 测 预 师 析 分 难 加 误 其 , , 时 同 。 低