小型开放经济环境下的最优货币政策设计.pdfVIP

财贸研究 2011．3 小型开放经济环境下的最优货 币政策设计 王晓芳 毛彦军 (西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061) 摘 要 ：在经典的小型开放经济框架内，植入一个现金预 留(CIA)模型，研究多重冲击下小型 开放经济的最优货 币政策设计问题 ，结果显示：；r-率波动、货 币流通速度冲击、财政冲击以及家庭消 费冲击等通过成本渠道对物价和产 出产生了直接影响。因此，在为小型开放经济体制定货 币政策 时，货币当局应充分考虑这些因素，使货币政策调控不仅对产出和通货膨胀的波动做出反应，而且 对汇率波动和上述冲击也应做出适当的调整。此外，为营造有利的货币政策实施环境，外汇市场应 实行有管理的浮动汇率制度。 关键词：小型开放经济；CIA模型；货 币政策 中图分类号：F821．0 文献标识码：A 文章编号：1001—6260(2011)03—0095—08 一 、 引言及相关文献回顾 近年来，我国货币政策中介 目标变量Ml和M2的实际值与 目标值存在着较大的偏差，这意味着中央 银行货币政策的执行结果与政策的最终 目标之间可能出现显著的不一致，进而影响货币政策的有效性。 关于货币供应量 目标出现偏差的原因有多种，陈利平 (2oo7)指出，由于中央银行无法及时对经济中的扰动 做出正确的估计，以及中央银行货币政策执行过程中财政 占优、金融占优和外部 占优问题的存在使得中央 银行无法执行其意愿的政策。另外，我国现行货币政策中关于中介 目标变量的选取也存有争议。夏斌等 (2001)、吴晶妹(2001)指出，货币供给量已不宜作为我国货币政策的中介 目标。Zhang(2009)通过建立一 个动态随机一般均衡模型，发现利率规则在中国比货币供给规则更有效。 鉴于以上分析，为增强货币政策的有效性，有必要对我国现行的货币政策进行一定的优化设计，其中， 分析和构建体现财政 占优、金融占优和外部占优问题影响的最优利率调控政策体系，是一项很有意义的研 究。基于此，本文旨在小型开放经济框架内，研究汇率波动、货币流通速度冲击、家庭消费冲击以及财政冲 击影响下的最优利率调控函数的构建问题。而财政冲击、货币流通速度冲击和汇率波动分别是财政占优、 金融占优和外部占优问题的一项重要内容。另外，从当前的经济现状来看，我国经济与世界经济相比还属 于一个小型开放经济体，因此，从某种层面来看，本研究的模型框架可以看作我国现实经济的一个参照系， 本文的研究结论可以为我国的货币政策改革提供一些有益的参考。 开放经济条件下，由于汇率在货币政策传导过程中发挥着重要作用，这给货币政策研究带来了额外的 复杂性，学术界已在这一点上达成了共识。相应地，一些外国学者将最优货币政策研究拓展到开放经济框 架下，并取得了有益的研究成果。Timothy(1999)通过构建灵活价格下的一般均衡模型，研究了在货币政策 中施加哪些限制条件可以确保央行不把实际的不确定性因素引入到经济中来以及长期最优通货膨胀率等 收稿 日期 ：2010—09—14 作者简介：王晓芳 (1958一)，女，陕西西安人，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师。 毛彦军 (1980一)，男，河南平顶山人，西安交通大学经济与金融学院博士生 。 一 95 — 问题；B。ign0(2004)研究了一个具有垄断竞争和价格粘性的两区域一般均衡模型中的货币政策操作问题； Gali等(2005)建立了一个小型开放经济下的动态一般均衡模型，分析了基于国内通胀的泰勒规则和利率 盯住规则等不同政策规则对社会福利的影响，发现基于国内通胀 的泰勒规则实施效果最优；Jose(2009)利 用小型开放经下的动态一般均衡模型，分析了小型开放经济体最优货币政策的设计问题，指出小型开放经 济体的最优货币政策规则应为兼有 “肮脏”浮动汇率的国内通货膨胀 目标制；Rossana(2010)通过分析金融 摩擦对产出缺 口与通货膨胀之间权衡取舍的影响，发现金融加速机制在小型开放经济体中发挥着作用，而 在货币政策方面，价格水平目标规则占据着主导地位。 加入WTO以来，我国与世界上其他国家的经济往来更加密切，进出口总额连年攀升，与此同时，外商 直接投资以