对流动性宽松下投资不旺的探讨_12025.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 对流动性宽松下投资不旺的探讨 高群山 S0190512040003 卢燕津 S0190512030001 中国经济周报（2013.03.18-2013.03.24） 贾潇君 S0190512070005 王连庆 S0190512090001 研究助理 2013 年3 月25 日 中 王轶君 唐跃 联系方式 国 021 [Table_Summary] 要点 经 wanghan@ 济  银行间流动性宽松，企业现金流状况改善。从资金供给来看， 相关报告 回购利率和银行家调查均指向银行间流动性保持宽松。从资金 的需求方来看，银行贷款掌握情况指标显示认为银行贷款偏松 130317 的企业占比有所回升。另外，信托委托贷款的上升以及地产销 关注基建低于预期的风险 售的火爆使地产商和基建相关企业的现金流也持续改善。 130310 通胀是虚惊，经济尚能 Hold  去杠杆周期下叠加政治因素或导致宽松流动性并不带动投资 住 的明显启动。从历史上来看，资金价格下降伴随着投资需求 130303 的明显回升。但流动性从去年3 季度开始宽松，至今仍未看到 短期冲击弱于“国十条”，长 投资出现明显启动，其背后原因是： 期堪忧  经济处于去杠杆周期，内需偏弱，制造业产能过剩，盈 130223 利下降限制制造业投资意愿。制造业企业产能过剩的情 政策略显“微调” 4 月中为首 况使其盈利能力仍然处于一个较低的水平。13 年盈利的 个敏感期 改善主要来自于成本端的改善而非需求的扩张。 在这种 130217 情况下，制造业企业再投资的意愿较低。 中国或受益日本出口 130203  虽然房地产企业财务指标明显好转，但国五条的细则和 美国复苏带来的出口结构性 执行力度以及信托兑付压力使地产投资在下半年存在不 机会 确定性。一方面，去年新开工面积大幅下降，这将导致今 130127 年在建工程总量处于一个不高的位置；更重要的是，政策 生产改善但产成品仍有去库