从典型案例看企业内部资源配置失败的因素及建议.pdfVIP

财会学习 ACCOUNTINGLEARNING 本配置如委托贷款、贷款担保、关联交易 键在于使 用者是否能取 其利，减小其弊， 发展最快的传媒公司。” 等，形成了天然的内部资本市场。其次，在 我们或许更应该关注采取什么样的措施， 但是这一 “全球 传媒界巨头”价格不 我国目前外部资本市场仍欠发达，投融资 能使内部资本市场制度收益大于成本。 菲：1994年，Viacom支付给Blockbuster 体制存在诸多弊病的情况下，企业集团的 如何提高内部资本市场运行效率?首先 84亿美元。分 析~JessicaReif—Cohen 内部资本市场运作成为了外部资本市场 我们需要了解 内部资本市场低效运作的 认为，事 实上这个 公司只值46亿美元 ， 的重要替代。这 种背景 下，内部 资本市场 原因，即为何经理人会低效配置 内部资本 因为其现金流的表现越来越差。1999年 研究不论 是对企业管理者 的企业运作 市场资源?本文 目的是通过几个国外较典 Blockbuster在IP0时的价值也的确在46 还是政 府政 策制定 或投 资者投资对 象 型的兼并失败案例来探讨资本被低效配 亿美元，在接下来的交易中，价值一度 下 选择都有一定的意义。 置的原因并进一步就薪酬方面提出解决 滑到了154L美元。而收购Blockbuster只是 西方对于 内部资本市场的效率研 这一困境 的建议 。 Redstone公司从20世2E8O年代开始的扩 究一直是很有争议的。尤其是，20世纪80 张战略的一部分。 年代出现了与内部资本市场的相反趋势 案徘 Viacomsi~ buster (即 “归核化”)后，有 大批学 者提出内部资 1994年 在 宣布 兼 并时 ，SUmner 案饲 TV公司的多元他投资 本 市场可能导致资本的无效率 分配，因 Redstone——Viacom的主席在Viacom LTV公司从事传统的钢铁制造业。 为一方面内部资本市场放松了融资约束 声称：“随着Viacom’S兼并Blockbuster的 1999年LTV公司的年报声称：作为LTV 导致 了投资过度 (Stein，2001)，另一方面 成功，我们成为了没有对手的全球传媒界 在金属预制件领域增长战略的一部分， 投 资并非按效率原则，而是 “交叉补贴” 巨头。新的Viacom不仅掌握着许多世界 这 个公司在1999年10月1日收购了美国的 与 “平均主义”(LamonandPolk，2002； 上最有价值和最被认可的娱乐企业和出 WeldedTubeCo公司，1999年11月10日 ShlarfsteinandStein，1996)。其实，内部 版商，同时我们利用这些销售渠道、规模 以 收购 了Copperweld公司和Copperweld 资本市场从根本上来说只是一种制度安 及范围把这些品牌传播到了全世界每个 Canada公司。为了购买这些企业，LTV 排，在节约交易成本的同时总会产生一定 地方。~q1994年6月30H，账面上的资产价 公司总计在1999年支付 了7．64亿美 元。 的组织成本，并没有绝对 的好坏之 分，关 值是260亿美元，Viacom已经成为世界上 这些生产管状产品的公司和LTV现有 201012财会学习 27 的管状产品生产线在一块组成 了LTV Copperweld包铜钢丝公司，成为北美目前 最大和最多元化的管状产品生产商。 实际上，BusinessWeek认为：这次收 购遭到了几个机构股东的竭力反对。为了 收购这些公司，LTV花费7．64亿美元购买 了股票，并且向两家钢管制造厂商借款。 为了购买这些工厂，LTV长期借款超过l0 亿美元，而10年的年利率是他们难以承受 的11．75％。2000年12月29H，LTV以及其拥 有的全资予公司(包括LTVCopperweld) 申请破产。 LTV的一位前董事会主席为他们这 愚蠢的投资解释说：他们高层经理不希望 管理一个旧式的缓慢发