美元前景和美國經濟復甦的展望.pdfVIP

【解牛集】- 刊於信報 ，2009年7月21 日 美元前景和美國經濟復甦的展望 The Future of US Dollars and the Outlook of US Economy’s Recovery 陳乃虎 香港科大商學院財務系兼任教授 美國加州大學爾灣分校財務系教授 美國財政部於7月13日公佈，截至今年6月30日的2008至2009財政年度前九個月，美 國聯邦財政赤字首次超過1萬億美元，達1.086萬億美元。據奧巴馬政府的估計，在 本財政年度結束時，美國聯邦預算赤字將達到創紀錄的1.84萬億美元。如此龐大的 財政赤字，令人擔心美元的前景和美國經濟的復甦及發展現況。 從可見的情形分析，目前美國經濟的復甦，不會是一個強力的復甦，筆者估計，發 展走勢會上上落落一段時間。由於美國國內有太多問題需要解決。雖然，次級按揭 貸款的呆壞帳問題，如今差不多到了盡頭，但問題依然不少，原因之一是物業和資 產的價值下跌，人們的財富收縮，無錢消費，內需低迷不振；其二──更為重要一 點，是信貸收縮，至今估計已超過１０萬億美元了。由於物業和資產價值下跌，公 司及個人未來的收入不穩定，在這種情況下，銀行縮減信貸，對經濟增長做成負面 的影響。失業率將繼續上升一段時期。當失業人口不斷增加，不少人遭打破飯碗， 以致無力清還信用卡貸款，甚至波及優質的按揭貸款。 復甦走勢反覆上落 另一方面，由於美國經濟衰退亦已有一段時間，而且估計不景氣的日子，還會持續 一段時間，這樣一來，美國的公司結朿營業或破產數目，相信有增無減。由於美國 的公司結業或破產，程序比香港容易，於是，不少人會作此選擇，希望能夠保留元 氣，將來有機會從頭再來，東山再起；加上個人破產問題惡化，其破壞力也不容低 估，因此，筆者估計，美國的經濟衰退時間，最少還有一、兩年，才能擺脫困境。 即使一、兩年後逐步復甦，但復甦周期也會出現上落波動，完全走出衰退也需要一 段時間。像上世紀三十年代爆發的經濟大蕭條，1933年開始復甦，但仍然反覆上落 六、七年，才徹底走出衰退。如今這次經濟衰退延續的時間，未必像上世紀三十年 代的經濟大蕭條那麼漫長，但相信亦要持續一段日子。 美國作為世界經濟增長的火車頭，經濟復甦步伐差強人意，前景朦朧，加上失業的 威脅，令人們不敢消費，這樣一來，必然對進口貨物的需求減少，此舉對整體世界 經濟增長不利。據中國海關日前所公布的統計資料，2009年上半年，中國進出口總 值9,461.2億美元，同比下降23.5% 。其中，出口5,215.3億美元，下降21.8% 。而中 美雙邊貿易總值為1320.9億美元，同比下降 16.6% ，其中出口降幅為16.9% ，反映 在金融海嘯一役，美國傷痕纍纍，中國亦難免備受打擊。照目前的經濟力量看，美 國每年的國內生產總值約１４萬億美元，但中國只有約４萬億美元，因此，即使中 國不斷刺激內部需求，但要擔當美國這樣的火車頭作用，這番寄望暫時不切實際。 由於美國龐大的財政赤字，令不少人擔心，美元會否暴瀉？但筆者相信，美國龐大 財政赤字對美元的衝擊，短線影響不是那麼大。由於沒有其他選擇，美元依然是最 重要的國際儲備貨幣。由於影響美元下跌主要因素是通貨膨脹，使美元的購買力大 幅暴跌，但看目前的情況，大家擔心和悸怕的，並不是通脹。由於現時美國經濟那 麼低迷，大部分人和廠商都是求「生存」，所以「加價」的空間不大。 過去有一段時間，大家憂心忡忡，反而是通縮會否來臨，這一點才是美國奧巴馬政 府最害怕的，甚至不惜一切，防止通縮到來。事實上，通縮的威脅，半年前的危險 性較目前為高。如今在消費方面，情況已告穩定了一些，因此，估計通縮的可能性 不大。記得半年之前，跟筆者上個月從美國來香港之時比較，美國人的消費信心顯 著增強了一些。半年前，很多消費和購物中心十分淡靜，很多更像一潭死水，但今 天，美國人對於日常用品，都肯花錢購買和更新，並且覺得經濟大蕭條來臨機會銳 減。所以，開始打開慳囊，購買必需物品。這一點，對中國的出口較為有利，因為 中國的出口貨品很多比較廉價。例如，美國最大的零售集團沃爾瑪（Wal-mart）， 營業額還一直上升;又例如麥當奴快餐店，營業額亦有上升和進帳。當然，很多中價 或高價的產品，仍然乏人問津，銷售呆滯，但最惡劣