基于财务综合绩效的中小企业融资问题浅析.pdfVIP

· □ 新智慧 财经 基于财务综合绩效的中小企业融资问题浅析 苑 华 鹿 丽（教授） （大连海洋大学经济管理学院 大连 116023） 【摘要】造成中小企业融资困难的因素有很多，内部因素主要包括企业的偿债能力、获利能力、发展能力等，但 这些具体指标反映的信息具有重叠性。本文利用主成分分析方法，剔除多余的信息，提炼出综合指标——财务综合 绩效，进而研究财务综合绩效与中小企业融资的关系，从而帮助中小企业选择适合的融资方式。 【关键词】融资 财务综合绩效 中小企业 财务指标 一、中小企业融资问题的研究 二、研究设计 1. 国外研究简介。麦克米伦在20世纪30年代向英国 通过搜集我国上市中小企业的财务数据，遵循科学 国会提交的关于中小企业问题的调查报告中指出，相对 性、合理性、针对性和充分性原则，本文选取北京市28家 需求来说，中小企业的投资资本供给是不足的，权益筹资 上市中小企业作为样本，通过计算相关的偿债能力指标、 和债权筹资的资本所占比例较少，主要通过内部融资和 盈利能力指标、投资者获利能力指标、营运能力和发展能 信用融资。AllenN.Berger，GregoryF.Udell（1998）等人 力指标，利用主成分分析法评价了企业的财务综合绩效， 探讨了中小企业的融资模式或资本成本与其规模和不同 进而建立企业财务综合绩效与融资的数学模型，从理论 财务成长周期的关系，他们认为在每一个阶段中会存在 上证实财务综合绩效与外部融资/内部融资呈现正比例 一个最适合企业的资本成本和融资模式。JithJayaratne， 关系。 ① JohnWolken（1998）则探讨了中小商业银行在中小企业融 1. 企业财务综合绩效指标。 投资者获利能力指标： ② 资中所扮演的角色，他们认为中小企业的规模、信用、盈 每股收益（X1）、每股净资产（X2）；运营能力指标：应收 利能力、发展能力等方面的局限性，使得甚很难在大银行 账款周转率（X3）、存货周转率（X4）、总资产周转率（X5）； 筹资到资金。他们通过实证研究得出结论：在商业银行合 ③盈利能力指标：营业利润率（X6）、净资产收益率（X7）； 并浪潮中，中小商业银行数量的减少，可能在短期内会对 ④偿债能力指标：流动比率（X8）、速动比率（X9）、债务资 ⑤ 中小企业融资造成一定的影响，但从长远来看，并不会使 产比率（X10）；发展能力指标：净利润增长率（X11）、主 中小企业融资变得更加困难。 营业务收入增长率（X12）和净资产增长率（X13）。 2. 国内研究简介。张靖榕、陈丰认为，现代公司财务 2. 企业融资指标。本文采用外部融资与内部融资的 理论是现代金融理论的基础内容之一，而资本结构理论 比例来反映中小企业选择融资的方式。外部融资主要包 占据了公司财务理论的核心位置。在所有综合评价指标 括向银行借款、发行债券及股票等；内部融资主要包括企 中，他们认为经营绩效最能集中体现上市公司综合实力， 业自身的盈余、信用赊账等。外部融资=短期借款+长期借 证实了资产负债率与净资产收益率之间的关系。中国矿 款+应付债券+长期应付款+实收资本（股本）+资本公积； 业大学的学者们研究了中小企业融资的影响因素，并且 内部融资=货币资金+应付票据+应付账款+预收账款+应 论证了银企关系、企业规模、盈利能力、成长性、资产担保 付职工薪酬+其他应付款+盈余公积+未分配利润。 价值及控制权性质与中小企业融资的关系。宗国恩通过 三、