AB股市场间波动率及信息传导机制研究.pdfVIP

9o蠹套曹璺~Capita—lMar，ket 固 本 文采用 事件研 究法对 同时在 AB 内投资者严禁投 资于B股市场 ．同一支 验证 内幕变易在这一过程中是否存在 股市场上市 的9o寡公司在股改 议发 股票 AB股的分别定价等各种因索 ，导 井且带来r怎样的结果。 布这一重大事件影响F的股价收盏率渡 致了AB股市场的严重分割，这就诱使 动行为进行了研究 ，试图从中找 出在AB 许 多投瓷者通过非正常 手段采用在 B 二、样本和藏据 股这两个舟割市场解除在分割制度约束 股市场 与 A股市场同时投 资的策略获 本文主要利并l事件研究法检验经济 之后．市场阃是否存在内幕交易而产生 得非正常收益 然而随着投资跟制的解 察件对公司价值的影响，选用中国股票 的超额收益率以及市场间波动率的信息 除 ．AB股市场间的分割是否依然 显著． 市场L同时 ^B股市场上市的90家 传导机制 最终结论认为，证券市场的内 是胥可以通过AB股问的联系和分割获 公司．选定股改掷议公布这一重大事件 幕交易使得 上市公司在消息日公布的消 得超额收益则}r待于研究 作为研究基础 ．筛选出l24个样本。首先 息基本无价值．在消息公布前内幕交易 中国股市通过近二十年的发展 ．其 HⅢ市场模型分析在这一重大消息公布 已经将消息反殃在股票价格中 规模 、投资者数目巳达到相当水平．监管 的事件窗内AB股市场是否存在异常收 机制在不断完善．市场在逐步走向成熟 ， 益，接着利用非传统 的计量经济学方 一 、 弓l富 投资者逐渐理性化，般桨价格一定水平 法一 市场排序的非参数检验方法．验 随着中国股 市发展的蓬渐成熟 越 L合理地反映了上市公司相关消息．但 证事件窗内AB股市场中是否存在异常 米越多的股民开始燕涟股市的动态 ．1 是股 市是否达到了有效市场的要求 ．有 波动，最后通过VAR格兰杰因果检验． 2OO1年2月 19H起．国内投资者可以 敢地反映上市公司的新消息 ．消除投机 证明是爵是 由 。内幕交易导致 了AB腔 投资于 B股市场 逐步0l起人们对 AB 者的超额收益 ．有持于进一步思考。本文 市场问的不同反应 ，是否存在市场问信 股市场之间的分割、股价联动 、监管体制 从股票 市场的角度．探讨股政协议公布 息的流动及流动的方向。 等各方面的关注。由于在中国股票市场 这一书件前后股价的反映情M．特别是 本文选用的时 问段为2000年 1月 建立至2001年2月 1913过段期问，周 AB股般价变动之间信息传导机制如何． 至200g年 11月的13数据 由于在本文 Capita[Market．：!静 91 。 后半部分的研究中即将探讨两类不同的 益正常时期．通过 T值来检验每天异常 本中．公司消息的公布对AB股市场虽 股票中的信息流动的方向．因此本文的 收益的显著性 ，萁零假设为每个样率每 然有一定的影响．但影响并不是特别显 数据局跟于同时在AB市场上市的9l【 天不存在显著异于0的超额收益 ．取定 著 而且消息的公布对A股市场的影响 家上市公司．将每个公司股改协议的公 显著性水平为5％ 大于对B股市场的影响，主要原因是A 布定义为股价的重大事件．南于有些公 假定股票收益服从正态分布 ．第 i 股市场 的规横及叁与者数目远多于B 司可能有多次股改协议的公布 ，将每个 只股票的正常收益由下述方程决定： 股市场 ，其交易行为更加频 繁．而 B般 协议的公布作为一个独立的事件，