金融危机后中国股市波动性结构变化测度及其原因分析.pdfVIP

第 3O卷 第 6期 技 术 经 济 Vo1．30，No．6 2O11掘 6月 TechnologyEconomics June，2O11 金融危机后 中国股市波动性结构变化 测度及其原 因分析 孟卫 东，周新 生 ，柏 骥 (重庆大 学 经 济与工商管理 学院，重庆 400030) 摘 要 ：以2005年 4月至 2010年 4月我 国沪深 300指数 为研 究对 象，使 用调 整后 的 EGARCH 模型 ，对金 融危机前后 中国股市的波动性进行研究。结果显示 ：金融危机发生后 中国股市的波动性 明显减弱——这 与美国股市明显不 同，且波动性结构发生 了显著性变化 ，表现为美 国股市对 中国股市的影响减弱、中国股 市波动 的持久性增强等 。最后 ，对产生这些变化的原 因进行 了理论分析 ，指 出金融危机发生后贸易保护主 义抬 头、刺激性 的宏观经济政 策出台是 中国股 市波动性 结构变化的可能原 因。 关键 词 ：股 市波动 ；金 融市场 ；股指 波动 中图分类号 ：F222．3 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—980X(2011)06—0079—06 献进行 回顾 ；接着，给出计量模型；然后 ，给出实证结 l 研 究背景 果及相关分析 ；之后 ，对金融危机发生后中国股市波 2008年 9月 14日，拥有 158年历史 的华尔街 动性变化的可能原 因进行 了理论分析 ，并找出背后 第 四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护 。 的原因；最后给出结论 。 美 国次贷危机迅 速演变成金融危机并 向全球扩展 。 2 文献 回顾 全球股市受到金融危机的影响而出现股指暴跌 。美 国标准普尔 500指数从危机发生前的 1200多点迅 风险和收益是投资者最关心的两个问题 。风险 速跌至半年后 2009年 3月 的600多点 ，跌幅将近一 可 以由波动性进行刻 画，因此世界各 国学者对波动 半 ，2010年 4月股指又缓慢上升 至危机发生前的水 性进行 了深入的研究。 自Engle提出条件异方差 自 平 。然而 中国股市却表现反常。金融危机发生后 ， 回归 (ARCH)模型 以来 j，ARCH 类模 型成为金融 虽然中国股市也一度受到牵 连，沪深 300指数从危 计量经济学的一个重要研究领域 ，其应用主要集 中 机前的 2000点左右迅速下跌至 1600点左右 ，但是 于解释股市 的波动特征 。2003年 Engle获得 诺 贝 之后却迎来一波大牛市 。沪深 300指数一路 向前 ， 尔经济学奖 ，并对 ARCH类模型的发展和应用做 了 直接上升至 2Ol0年 4月的 3400点左 右，股指又翻 权威综述l2。Spyrou和 Kassimatics运用 GARCH 了一番 。 (1，1)模型检验了新兴经济体中金融 自由化对股市 一 个 显然 的结论是 ，金融危机对全球股市 的波 波 动 性 的 影 响[3]。Mallikarjunappa 同 样 运 用 动性产生了重要的影响。本文的 目的就是研究金融 GARCH(1，1)模型来检验印度股票 市场股指期货 危机发生后中国股市的波动性 产生了怎样 的变化 ， 的推出是否影响现货市场 CNXBankNifty指数 的 并且寻找产生这些变化 的背后原