GEYR值作为我国投资策略的可行性研究.pdfVIP

第 12卷 第 11期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．42NO．11 2008年 l1月 ]OUtLNAL0FSHANGHAIJIAOTONGUNIVERSITY NOV．2008 文章编号：1006～2467(2008)11—1793—04 GEYR值作为我国投资策略的可行性研究 陈正旭， 徐小华， 庞清武 (da海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 2O0O52) 摘 要：对我国国债与股票收益率比值(GEYR)进行研究，发现国债与股票收益率存在单位根，相 互之间存在协整关系，而GEYR是平稳的．利用GEYR的变化建立股票债券投资策略，发现与其 他投资策略相比，用马尔科夫转换机制模型预测GEYR并建立的投资策略具有较高收益率，但考 虑了交易成本和风险后并没有明显优势． 关键词：股票收益率；债券收益率；协整；马尔科夫机制转换模型 中图分类号 ：F830．593 文献标识码 ：A ResearchabouttheFeasibilityofGilt—EquityYield RatioActasanInvestmentStrategy CHEN Zheng—XU， XUXiao—hua， PANGQing-wu (AntaiCollegeofEconomics Management，ShanghaiJiaotongUniversity，Shanghai200052，China) Abstract：Gilt—equityyieldratio (GEYR)waspredictedusingKalmanfilter，thenaM arkovregimeswitc— hinginvestmentstrategywassetup．Comparedwithotherinvestmentstrategies，theMarkovregimeswitc— hinginvestmentstrategyisnotprovedtobethebest．However，withthedevelopmentofChinacapital market，itisnecessarytotakeconsiderationofthismethod． Keywords：stockretums；bondyield；cointegration；Markovregimeswitchingmodel 股票和债券是主要的投资工具，一般来说，投资 参考指标，并将 GEYR称为持股信心因子．Abdul— 在股票市场和债券市场的资金有一种互动和长期均 lah等[3]以向量 自回归(VAR)模型研究宏观经济与 衡关系，当股票市场具有较高收益率时，会吸引资金 股价之间的因果关系，发现美国从 1978—01～1993— 从债券市场流向股票市场；当股市低迷时，许多资金 12，长期利率与股价指数报酬率呈现正相关因果关 会从股票市场流向债券市场，市场资金会在两大市 系．Siegelc4]对股票与国债的长期绩效进行 比较，发 场中选择较高收益的市场进行投资． 现长期股票绩效高于债券绩效，但两者之间存在一 Mi1ls】j最先提出国债收益率与股票股利收益 定的稳定关系．Levin等_5]假设 GEYR会受到通货 率之l；t(GiltEquityYieldRatio，GEYR)的概念 ，发 膨胀、金融风险等影响，建立起GEYR的门限值，以 现GEYR的对数值具有稳定关系，即国债收益率与 此作为买卖股票或债券的依据．实证结果发现，当 股票股利收益率之问具有密切的协整关系．Mills：] GEYR2时，可作为买进股票卖出债券的信号；当 又提出GEYR能提供股票市场价格变动的信息，认 GEYR2．4时，可以作为卖出股票，买进债券的信 为GEYR可以作为股票市场价格趋势是否逆转的 号．Brooks等 ]认为，GEYR值有一个长