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第 25卷第 12期 统计研究 V01.25.No.12
2008年 l2月 StatisticalRes~reh Dec.2008
房地产股票市场溢出效应研究
汲 源
内容提要 :本文应用单变量 GARCH模型和互相关函数探讨 了不同市场之间的收益和波动的溢出效应 ;仿照收
益的概念提 出了 “波动演进”,并使用 向量 自回归模型研究 了波动和收益溢出的动态过程。研究发现 ,收益和波动
的溢出存在地域特性,即同一地域的国家或地 区之间存在快速且强烈的溢出效应。研究还揭示 了一些 国家或地 区
金融市场 的特点,比如中国大陆是一个波动接受 国,而德 国是一个纯波动出口国。此外,通过 比较平静时期和紧张
时期的股市,可以观察到投资者的行为产生 了变化 ,但是他们对信息的判断能力和速度并没有提高 。
关键词 :房地产股票市场 ;溢 出效应 ;互相关 函数 ;脉冲响应
中图分类号:C812 文献标识码 :A 文章编号:1002—4565(2008)12—0066—07
SpilloverEffectbetweenRealEstateStockM arkets
JiYHall
Abstract:Thispawrutilizestheunivariate GARCH modelandCTOSScorrelation function to testfor theexistenceofthe
spillovereffectsinl~tum andvolatilitybetweendifferentmarkets.Itisshownthathtespilloversinbothreturnandvolatilitypresent
somegeographicalpattern.Thespilloverisstrongerandfasterbetweenthegeorgaphicallyadjacentcountries.Thestudyalso
revealssomecountryspec访cfeatures.Thispaperalsocomparestheeffectoftranquilperiodandstressperiod.ItCna beproved
thatthemarketparticipantschangehteirbehaviorindifferentmarketenvironments,buthteyseem tobe unabletochangeeither
improvetheirjudgment,oracceleratetheprocessofinformationanalysis.
Keywords:Realestatestockmarket;Spillover;Crosscorrelationfunction;Impulseresponse
一 研究 出一种波 动脉动 响应 函数 (VIRF)。尽 管
、 前言
一 GARCH模型原理简单,便于使用 ,但其对残差分布
体化是 当前国际金融市场最显着的特性之
假设的过分依赖也限制了它的应用范 围。比如假设
一
。 长期 以来 ,学术界和实际工作者普遍关心的问
残差分布为学生.t(student.t)分布或者正态分布有时
题是一国市场的收益和波动如何影响其他市场。这
会导致完全相反的参数符号和实验结论。其他一些
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