分量回归下的中国股市价量关系研究.pdfVIP

第 25卷第 l2期 统计研究 Vo1．25．No．12 20O8年 12月 StatisticalResearch Dec．2008 分量回归下的中国股市价量关系研究 梁丽珍 内容提要 ：本文用分量回归的方法来分析 中国股市收益率和成交量关系 。实证结果发现 中国股市具有 “价量 齐扬 ”和 “价跌量缩”的现象，但前者在接近最大涨幅时减弱，而后者在接近最大跌幅时增强 。然若采用传统的OLS 方法分析 ，则无法发现这种不对称性 。对于此涨跌幅下 的价量关系不对称特征 ，笔者认为可能 的原 因是股市的卖 空限制使投资人无法对市场信息 (尤其是负面信息)充分反应 ，因此造成正负收益率与成交量之间的不对称关系。 关键词：分量回归 ；成交量 ；价量关系 中图分类号 ：C812 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—4565(21308)12—0073—06 TheReturn-VolumeRelationsinChineseStockMarketbyQuantileRegression LiangLizhen Abstract：Thispaperanalyzestherelationship between the stock marketreturn and thewadevolumebyusingquantile regression．Theresultshowsthatthereexistsignificantpositivereturn—volumerelationsacrossquantiles．However，therelations becomeweakerwhenitreachesthemaximum riseandbecomesstrongerwhenmaximum drop comes．Th easymmetryofreturn— volumerelationscanbepossiblyexplainedasfollows：becauseoftherestrictionsonshortsales，theinvestorscannotgiveafull reactiontothemarketinformationwhich resultsintheasymmetricrelationbewteenthepositive，negativereturn and tradevolume． Keywords：Quantileregression；Volume；Return-volumerelation 一 可能的关系，以及这两种关系的相对强弱 。而且 ，对 、 前言 于采用传统 回归方法对 中国股市进行价量关系分 了解资产收益率与成交量之间的关系有重要的 析 ，通常不能有效 的揭示复杂的价量关系。以最小 意义 ，不但有助于认清市场结构 以及其 中信息传递 二乘估计回归模型所捕捉的是 因变量 的条件均值 ， 的方式，而且还可以指导投资决策。从 中国股票市 而条件均值未必能代表整个条件分布 的行为，尤其 场运行看 ，每次股指波峰几乎都是成交量的波峰，而 是当条件分布呈现异质性时。分量 回归可 以完整呈 每次股指波谷几乎都是成交量波谷。价涨量增 ，价 跌量减，这也显示出股指和成交量变化之间有强烈 现成交量对不同收益率的影响 ，而不必依赖相关系 的依存关系。此外 ，资产价格的变动 (收益率)和成 数或传统 回归方法所提供的 “平均”指标。 交量是资产市场