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第29卷 第 156期 财经理论与实践 (双月刊) V0l1.29 No.156
2008年 l1月 印 THE0RYA D PRACTICE OFFINANCEAND ECONOMICS Nov. 2008
· 金融与保险 ·
房地产价格波动对货币政策传导的作用研究
李树丞,曾华珑,李 林
(湖南大学 512商管理学院,湖南长沙 410082)
摘 要:利用 1999--2006年的季度数据 ,运用SVAR模型对我国房地产价格波动在货 币政策传导 中的
作用进行的分析表明,我国房地产价格的财富效应较弱,给定房地产价格 1%的正向冲击,消费只上升
0.002%,投资效应较强,投资上升0.1%。房地产价格波动在货 币政策传导中的作用比较明显,在货 币政策
对消费和投资的影响中的贡献分别为 l0%和6.7%。
关键词:房地产价格;货 币政策;传导机制;SVAR
中图分类号 :F832 文献标识码: A 文章编号 :1003—7217(2008)06—0017—05
认为国内的研究应借鉴国外学者的研究思路,向实
一
、 引言
证研究发展。胡小芳,汪晓银 以1992~2o06年的
货币政策传导机制是连接货币因素与实际经济 经济数据为样本,对中国股市和房地产市场的财富
活动的中介,是决定货币政策有效性的基础。它是 效应进行理论和实证分析表明,中国房地产价格的
指货币当局通过政策的冲击引起经济过程中各中介 财富效应大于中国股票价格的财富效应,张存涛 J
变量的反应 ,进而影响实际经济变量发生变化,实现 利用 1987--2005年年度数据,对中国房地产财富效
货币政策最终 目标所依赖的方式与路径。大多数国 应进行实证分析,结果认为中国房地产价格对社会
家货币政策的主要 目标是实现物价稳定和经济增 品消费的是负向抑制影响,而财富效应尚未显现。
长。当货币政策 目标偏离货币当局的预期值时,政 本文受AdamElboume(2005) 的启发,运用SVAR
策制定者便要制定相应的货币政策如调整利率对 目 模型,利用我国1999--2006年的季度数据,对我国
标进行调整,货币政策的调整需要根据一定的渠道 房地产价格在货币政策传导中的作用进行研究。
传导到货币政策的最终 目标。主要的传导渠道包括 二、货币政策的房地产价格传导机制分析
利率渠道、资产价格渠道、汇率渠道和信贷渠道,其
中资产价格渠道就是一条重要的渠道。随着房地产 货币政策的房地产价格传导渠道可以简单地表
在国民经济中的地位 日益重要,房地产也成为了人 述为两步:货币政策的调整引起房地产价格发生变
们所持有的一种重要的资产,同样,货币政策传导的 化;房地产价格变化引起消费和投资发生变化,消费
房地产价格渠道也引起了国内外许多学者的浓厚兴 和投资的变化引起产出和物价水平等实体经济变量
趣。很多的学者针对货币政策对房价的影响,以及 发生相应的变化。
房地产价格对 消费 的影响作用进行 了研究。如 (一)货币政策对房地产价格的传导
Iacoviellon估计了一个 6个欧洲国家的结构 VAR 货币政策主要是通过利率、信贷和资产组合效
模型,他发现英国的货币政策紧缩了50个利率基点 应三种渠道影响房地产价格的。
后房价下降了 1.5%,利用方差分解他发现驱动英 (I)利率渠道。由于房地产是一种价格较高的
国房价最重要 的因素为总需求冲击。Chirinkoe
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