控股股东代理成本、纳税筹划方案抉择及其市场价值：基于J有限公司的案例研究.pdfVIP

控股股东代理成本、纳税筹划方案抉择及其市场价值： 基于J有限公司的案例研究 o 吕伟 摘 要 纳税 筹划是 实务界 与 学术界共 同关心的领 域 ， 在近年 的商业活动 中，随着 全球一体化 的发 展，纳 现有研 究大量讨论 了公司纳税 筹划行为的决定 因素及其 税 筹划行为受到 了实务界 的极大重视 ，【甚至成为各 咨 经济后果 ，但 仍存在 巨大争 议 。一方 面，纳税 筹划节约 询 公司的主要工作之一 ，同时也是企业 战略决策需要考 了现金 流 ，提 升股 东价值 ；另一方面 ，代 理 问题使 企业 虑 的重要 因素。即使在我国这样 的转型经济和新兴市场 的纳税 筹划方案更可能有利于控股股 东或管理层，而非 中，纳税 筹划 行 为也并 不罕见 。 例 如在 2006年所 得 上市公 司利益 最 大化 ，从 而可能 降低 企业价 值 ，最终 纳 税 改革 以前法定所得税率为 33％，但通过改变注册地 、 税 筹划方 案的经济后 果取 决于上 述 两方 面的共 同作用。 取得地方政府支持 、投 资于某 些低税行业等手段 ，大 本 文基 于某上 市公 司 (T有 限公 司)收购 大股 东土地 案 部分企业仍取得远小于法定税率 的实际税率 ，平均税率 例 ，分析 了代 理 成 本影响公 司税 务决策的路 径 及其 经济 最低 时接 近 15％(1999年 )，即使 是 最 高年 份 也 未超 过 后果 。本 文发 现 ，控 股 股 东构造 了较 为复杂 的股 权转 移 25％(2005年 )。(见 图 1)。 交 易方式 ，为上市公 司和控 股股 东节约了大量税 务成 本。 Lb．UU为 ▲ ▲ ． — ． —-● ～ ‘ 但 由于代理成本的存在 ，在多种纳税 筹划方案 中，控股 实 200·0％ ． ． ◆___．／ 、、◆ 际 15．00％ 股 东并未选择对上市公司最为有利 的方案 ，而选择 了能 税 10 ． 00％ 率 5 够取 得 现金 最 多，控 股 股 东利 益最 大化 的方案 。进 一步 ． O0％ 的研 究发现 ，市场非常关注该企业 的纳税 筹划行为，与 U．uu／o i I I I i i } i 】 I 1998 19992o0O23200420052o0620072008 本文搜 集的对 照样本相 比，尽管 1公司的控股股 东未选 择 最优 的方案 ，但 投 资者仍 给予了该 纳税 筹划行 为以积 图1我 国上市公司各年实际税率均值、1- 极 反 应 ，提 升 了企业价值 。本 文为研 究代 理 成本影 响公 税收是 经济活 动 中最 重 要 的成 本之一，l1 “大 量研 司税务决策的机理提供 了重要参考。 究结果表 明纳税 筹划行为 已经受到广泛关注。同时，纳 关键 词 代 理成本、纳税 筹划、市场价值、税务决策 税筹划 行为会产 生一 系列 显性 和潜 在结果 ，例如影 响企 本 文受国家 自然科 学基金 项 目资助 业产权 和公 司治理 的选 择 、 有 可能被 处 罚， 但 埘 于纳税 筹划行 为是 否提升了企业价值 及其对 资产 价格 的 引言