行为金融之展望理论研究述评.pdfVIP

维普资讯 第17卷第 1期 重庆工商大学学报(西部论坛) 2007年 2月 V0l-17 No．1 JChongqingTechnolBusinessUniv．(WestForum) Feb．2007 行为量触之展望理论研究述评 李忠民，姚 昕 (陕西师范大学 国际商学院，陕西 西安 710062) 摘 要：本文回顾了行为金融学的一些经典文献，针对展望理论与其他相关理论进行 了评述，并对行为 金融学的发展做详尽的介绍。 ． 关键词：行为金融；展望理论；心理帐户 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008—6439(2007)01—0024—05 Review 0ftheoreticalresearch0n behavioralfinanceexpectation LIZhong—min，YA0Xin (InternationalCommerceSchool，Shaanx NormalUni~rsity，ShaanxiXian710062，c^ina) Abstract：Thispaperreviewssomeclassicliteraturesofbehavioralfinance，makescommentsonforecasttheoryandthere— latedotherthoeriesandintroduces，indetail，thedevelopmentofbehavioralfinance． Keywords：behavioralfinance；forecastthoery；mentalaccounts 一 ． 导 论 为基础，辅以社会学等其他社会科学的观点，尝试解 如果金融经济学可以视为是经济学的一个支 释无法为传统金融经济学所解释的各种异常现象。 派 ，那么行为金融学 (behavioralfinance)也应该可以 这些异常现象包括：过高的股价波动性与交易量，而 被视为行为经济学 (behavioraleconomics)的支派。 且股票报酬不论在横断面上或时间序列上，都存在 而如果我们把行为学派(behaviorism)视为心理学的 相当的可预测性 。例如，在横断面方面，实证分析发 一 支，那么行为金融学也应可 以视为心理金融学 现所谓的规模溢酬 (sizepremium)与价值溢酬 (val— (psychologicalfinance)的一支，同样-又可 以视为心 uepremium)，而传统的定价理论(包括CAPM，APT 理经济学 (psychologicaleconomics)的分支。至于 等)都无法合理的解释资产间的横断面报酬差异。 研究相关问题的学者应称为心理经济学家(psycho— 在时间序列方面，除了周末效应、一月效应、假 日效 logicaleconomistS)或是经济心理学．家 (economic 应等现象外，股价不论在短期或长期也都存在相当 psychologists)，严格而言是有区别的；前者籍由心理 的自我相关。 学上的理论尝试探讨或解决经济学上所关心l的议 VanRaaij(1981)提出的 “经济心理学”一般模型 题，而后者测试着重在探讨与研究个体在经济体系 可以帮助我们了解行为金融学与传统财务理论的差 中的行为与相关心理现象。但大部分人都认为，这 异。显然，尽管经济环境反映一般经济状况的改变， 样 的区别并无太大的意义 。同样 的，文献上也不去 但个体因为个人因素的差异，会对经济环境产生复 区分何者为行为金融学的内容，或何者为心理金融 杂的互动关系。换言之，个体间对市场或经济体的 学的内容。 状况会有或同或异的 “认知”，透过行为与彼此间互 简略而言