基金投资组合市场风险和流动性风险分析——基于VaR与BDSS模型.pdfVIP

第 32卷 第 12期 宜春学院学报 Vo1．32，No．12 2010年 12月 JournalofYichunCoHege Dec．2010 基金投资组合市场风险和流动性风险分析 基于VaR与BDSS模型 潘海峰 (安徽工程大学 数理学院，安徽 芜湖 241000) 摘 要：提 出了三种流动性指标，基于BDSS模型，建立了同时度量市场风险和流动性风险的三种VaR模 型，考虑金融时间序列的尖峰性，构建了峰度调整的VaR模型，最后选取我国证券市场的样本 ，通过传统VaR、 峰度调整VaR及基于三种流动指标的VaR共五种模型 ，进行 了实证分析，探讨 了基金投资组合市场风险和流动 性风险的合成管理 。 关键词 ：VaR；BDSS；市场风险；流动性风险；峰度调整 VaR 中图分类号：F830．91 文献标志码 ：A 文章编号：1671—380X (2010)l2—0o64—02 M arketandLiquidityRiskAnalysisofFundPortfofiosBasedOilVaR andBDSSModels PAN Hai—feng (SchoolofAppldMath．andP ，AnhuiPolytechnicUnwe~ity，Wuhu241000China) Abstract：Proposingthreeliquidityindexes，thispaperestablishesthreeVaR modelstomeasuremarketandliquidityriskbasedon BDSS，andKurtosisadjustedVaRModelconsideringthekurtosisoftimeseries．ApplyingtheVaR，adjustedVaRandthreeVaRmod- elsbasedonliquidityindex，thispapermakesempirical analysisofsamplesinChina’Ssecuritiesmarket，discussessyntheticmanage- mentformarketandliquidityriskoffundporftolios． Keywords：VaR；BDSS；marketrisk；liquidityrisk；kurtosisadjustedVaR 近年来 ，金融市场动荡不安，世界范围内的金融危机 VaR风险管理体系，对投资组合进行有效的市场风险和流 频繁爆发，引起了各国金融监管当局和金融机构对金融风 动性风险合成管理。 险的高度重视。特别是伴随我国金融业全面开放的逐步推 1 研究综述 进 ，将面临更多的不确定，风险控制和管理已经成为我国 Black (1971) 指出流动的市场是指买卖价差相当小 ， 监管部门和机构最为关注的问题之一。证券投资基金作为 小额交易可以立即执行而对价格产生较小的影响。Jarrow和 一 种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，近年来在 Subramanian (1997) 基于VaR考虑了交易对市场的冲击 ， 我国得到了快速发展，已成为我 国证券市场的重要组成部 得到的修正 VaR模型依赖于执行成本的期望和方差 ，还受 分。对证券投资基金的风险进行有效管理，将关系着证券 执行滞后时间的影响，相关参数较难估计，需要凭直觉来 市场乃至整个金融市场的稳定。 确定。Bertsimas和 (1998) 假设资产出清期限是外生 VaR 模型是 目前应用较为成熟的风险评估方法，具 变量 ，应用动态规