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宏观审慎管理与货币信用关联：因由中国情境1111 宏观审慎管理与货币信用关联：因由中国情境 宏宏观观审审慎慎管管理理与与货货币币信信用用关关联联：：因因由由中中国国情情境境 伍 戈、李 斌 伍 戈、李 斌 伍伍 戈戈、、李李 斌斌 （中国人民银行货币政策二司、货币政策司） （中国人民银行货币政策二司、货币政策司） （（中中国国人人民民银银行行货货币币政政策策二二司司、、货货币币政政策策司司）） 摘 要： 摘 要： 摘摘 要要：：为充分吸取此次金融危机的教训，近年来国际社会普遍将宏观审慎管理框架引 入宏观管理的范畴。对于商业银行而言，其信贷投放行为也将受到更多约束，这是传统货币 银行学理论未曾触及的新问题。本文在分析宏观审慎管理（以及金融监管）典型工具及其本 质特征的基础上，创新性地研究其对货币信用创造的影响机制,并结合中国的具体情况，探 讨一些现实因素（外部资金持续流入、商业银行资产多元化、存贷比考核方式变化等）对货 币信用创造机制的影响，最后得出若干基本结论与政策建议。 关键词： 关键词： 关关键键词词：：宏观审慎；金融监管；信用创造；存贷比；货币政策 一、 引 言 一、 引 言 一一、、 引引 言言 为充分吸取此次金融危机的教训和防范再出危机，近年来国际社会普遍将宏 观审慎管理框架等引入宏观管理的范畴。“宏观审慎政策”主要内容是以金融稳 定为中心，即以增强金融稳定、特别是防止系统性的金融风险为中心，以逆周期 的宏观调节为特征的政策体系（周小川，2011年）。这些创新性的宏观管理框i 架及其金融监管操作必将对未来金融体系的运作产生深远的影响。特别地，对于 ii 商业银行而言，其信贷投放行为也将受到更多约束（李涛，2011） ，商业银行 的货币信用创造以及整个社会流动性也会受到重要影响，这些都是传统货币银2 行学理论未曾触及的新问题。本文将在分析宏观审慎管理（以及金融监管）的典 型工具及其本质特征的基础上，创新性地研究其对货币信用创造的影响机制,并 结合中国的具体情况，探讨一些现实因素（外部资金持续流入、商业银行资产多 1 原文载于《改革》，2012年第6期。文中观点仅代表笔者个人学术观点，并不代表供职单 位意见。 2 例如，李涛（2011）认为，虽然目前中国整体存贷比水平仍然不足70%，但从各家商业银 行的情况来看，除了工行、建行、农行之外，多数银行的存贷比已经达到或接近75%的监管 上限，存贷比限制仍将制约各银行信贷扩张能力。 1 元化、存贷比考核方式变化等）对货币信用创造机制的具体影响，最后得出若干 基本结论与政策建议。 二、 宏观审慎管理的典型工具及其本质特征 二、 宏观审慎管理的典型工具及其本质特征 二二、、 宏宏观观审审慎慎管管理理的的典典型型工工具具及及其其本本质质特特征征 建立并加强宏观审慎政策框架已成为近期各界总结金融危机教训、完善金融 管理体制的核心内容之一，尽管如此，目前大家对宏观审慎管理的工具仍存在一 定争议，许多宏观金融管理（甚至金融监管）方面的实际操作都有纳入宏观审慎 管理范畴讨论的趋势。现阶段，国际上对宏观审慎管理工具的类别与范围也达成 了一些初步共识，例如，表1就是根据近期国际清算银行等有关资料归纳整理而 成的宏观审慎管理的基本分类及其典型国家。 表1. 宏观审慎管理工具的基本分类 表1. 宏观审慎管理工具的基本分类