政治联系和融资约束 信息效应与资源效应.pdfVIP

20 12 9 年第 期 * : 政治关联和融资约束 信息效应与资源效应 于 蔚 汪淼军 金祥荣 : 。 内容提要 本文探讨政治关联缓解民营企业外部融资约束的微观作用机理 经验证 ， ， 。 据表明 政治关联确实能缓解企业融资约束 其核心机制在于信息效应和资源效应 政治 ， ， 关联能够起到信号发送功能 降低资金供求双方的信息不对称 这就是政治关联的信息效 ; ， ， ， 应 同时 政治关联有助于强化民营企业的资源获取能力 切实提高企业的未来总收益 这 。 ， ， 就是资源效应 经验研究还表明 资源效应占主导地位 政治关联缓解民营企业融资困境 。 ， 的关键在于资源效应 因此本研究的一个直接政策涵义就是 要解决目前民企融资难的 ， ， ， 问题 当务之急是要构建公平的市场环境 消解政策性歧视 给予所有企业同等的资源获 取机会。 : 关键词 政治关联 融资约束 信息效应 资源效应 民营企业 、 一 引 言 30 ， 。 经济转型 多年来 民营经济逐步发展成为支撑我国经济持续快速增长的重要力量 民营经 GDP 60 % ， 70 % ( 济创造的国内生产总值已占 的 左右 吸纳的就业人数占全国城镇就业的 以上 张 ，2009 )， 80 % ( ，2008 )。 平 缴纳的税收约占全部税收的 刘迎秋和刘霞辉 尽管民营经济成就如此巨 ， ， ( 大 但是民营企业的成长依然面临诸多瓶颈和制约 其中以融资约束问题最为突出 罗党论和甄丽 明，2008)。外部融资是影响企业发展的重要因素 (Demirgü-Kunt ＆ Maksimovic ，1998 ;Rajan ＆ Zingales ，1998)， ， ( ， 而我国民营企业却长期遭遇融资困境 对企业发展相当不利 林毅夫和李永军 200 1)。世界银行投资环境调查显示，75 % 的中国民营企业把融资约束视为企业发展的主要障碍 (C