不对称动态信息下股东与经理人的期权管理激励博弈.pdfVIP

■2o09年第3期 ■现代管理科学 一博士论坛 不对称动态信息下股东与经理人的 期权管理激励博弈 ●王冀宁 陈庭强 摘要：文章运用博弈论的有关知识，探析股票期权激励机制的实际效用，为企业如何有效实施和完善激励机制提供 一 定的积极建议 。 关键词：期权管理；不对称信息；股东；经理人；激励博弈 本文从不对称信息角度出发．通过建立股票期权激励 稳定发展出谋划策，贡献力量。同时，股票期权激励也让经理 下股东与经理人的博弈模型．研究股东与经理人各 自的策 人有种 “自己是企业主人”的认识．有种为企业工作实质也是 略选择．为股东就如何设置最有的激励合同提供策略依据． 为自己工作的意识。因此 ，股票期权激励的价值分析可以有 进而实现帕累托改进 力地说明经理人的价值所在及其对公司的重要性。 一 股东和经理人的博弈行为分析 二 期权激励博弈管理的假设条件 、 因为信息的不对称性．造成企业经营过程中存在许多 为了让股票期权激励更加有效 ．本文假设股东允许经 不确定的因素．而这些因素恰恰影响着企业的经营绩效，因 理人拥有股票期权 ，吸引经理人接受股票期权激励措施，经 此企业的所有者 (股东)也试图采用各种方法去减少企业经 理人不必缴纳期权交易费 ．即经理人不对股价下降承担责 营过程中存在的不确定性，比如股东们通过监督、设置惩罚 任。为了方便起见 ．本文理想地假定股票价格与企业的绩效 措施、设置各种激励机制，甚至有些企业主试图自己参与管 成正相关的关系，即企业收益增加 ，股票价格随之上涨；企 理等等。在本文中我们假设股东采用股票期权激励的方式， 业收益下降，股票价格随之下降。这就意味着：如果经理人 去激励经理人，降低管理者的道德风险，减少不确定性 ，降 努力工作且能力高．就能带来为企业带来 良好的绩效．就会 低管理成本和风险成本 使得股票价格攀升。股东和经理人都会获得高额利润：反 假设经理人能清楚知道股东的行动 ．而股东对经理人 之，如果经理人不努力工作且能力低．就会造成企业绩效下 的不能观察到．只能通过经理人的经营绩效来判定经理人 降，就会使得股票价格下降，会造成企业亏损。 努力与否、能力高低。股东通过让经理人拥有一部分股票期 对于企业收入与经理人的努力程度及外部环境之间的 权 ，实施激励 ，即在合同契约下．如果经理人努力工作使得 关系。平新乔 (2003)采用了C—D生产函数形式来构建模型 ， 企业效益增加．股票会增值，因此经理人就能获得较多利 胡岚和张维迎采用了线性函数的模型 本文对于企业收入 润。因为经营业绩的提升 ．股东会认为经理人信誉高 ，道德 7r是与经理人的努力程度 、经理人的经营能力 及外界环 风险低 ，努力强度较高。同时股东也会因为企业效益增长获 境p之间的关系，也以此为鉴采用一次函数线性模型来表 得较高的收益；反之 ，如果经理人不努力工作 ．会导致企业 示企业收人 7r．与经理人努力程度及经理人的经营能力三个 效益下降，企业利润降低，股票要减值 ，那么经理人和股东 变量之间的关系，则有 7r。=a +。其中 为经理人边际生 都会有损失 ，并且在股东的心中经理人信誉值低 。道德风险 产率，即经理人努力增加 l％，企业利润增加的百分比；是 高，最糟糕的时候会导致合同的终结。对于股东来说，经理 随机变量，代表经理人的经营能力。假定y服从 (0，)正态 人的道德风险使得企业的产量下降，利润减少，甚至会出现 分布 ，即E(y)：0，D() ，方差值越大 (即经理人的经营能 亏损的状况。 力越差)表示经理人的经营能力对企业运营的干扰性越大 ． 因此，股东在无法观察到经理人行动的情况下．只有通 即企业经营绩效受影响的程度越大 ．企业的利润受影响程 过经理人的业绩来判断经理人的努力程度及经营能力 如 度也越大。 为随机变量，代表外部环境例如市场、竞争、需 果在经理人的努力工作情况下，企业业绩得到提升．股东收 求、各