EBM：一种全新的公司绩效管理方法.pdfVIP

■2009年第 3期 ■现代管理科学 ●管理创新 EBM：一种全新的公司绩效管理方法 ●王宏昌 干胜道 李林蔚 摘要：基于预期的绩效管理(EBM)，一种全新的绩效管理方法，在美国开始流行，它首次创造性地将外部资本市场对 公司的预期嵌入公司内部的绩效管理，极大地丰富了公司价值管理理论和公司财务学理论。文章认为，将EBM付诸于我 国的上市公司中加以实践，还需进一步同时完善我国上市公司外部的资本市场和公司内部的绩效评价体系。 关键词：市场预期：绩效管理；资本市场 一 EBM。他 山之石 ： (实际 R0IC一实际WACC)×实际I一(预期R0IC一预期 、 1．EBM是什么?EBM (Expectation—BaSed Manage- WACC)×预期 I ment)即基于预期的绩效管理，它是由美国财务专家 T0m = (实际 R0IC一预期 ROIC)×预期 I (1) Copel8nd以及 Aaron Dolgoff在 2o05年提 出的一种全新 一 (实际WACC一预期WACC)×预期 I (2) 的绩效管理方法 。并已被摩立特集团(MonitorGmup)注册 +(实际 R0IC一实际 WACC)×(实际 I一预期 I) (3) 的一个商标。 式 中 ，EP一经济 利润 ；ROIC一投 入资本 回报率 ； 传统的财务学认为 ．只要投入资本回报率大于加权平 WACC一加权平均资本成本 ：I一投入资本。 均资本成本，公司就应该投资 ，因为有经济利润 。否则就应 上式揭示出影响EBM的三个重要方面，(1)项表示实 该退还给股东．这样股东可以用于再投资并得到与资本成 际的投入资本获得 了高于预期的投入资本回报率所创造 本相等的收益率。而 EBM框架的核心观点是 ：“价值取决 的价值 因为市场已经把现有投入资本回报率的预期信息 于市场预期 ，因此 ，价值创造 的途径是实际绩效超越市场 包含在股票价格之中了，因而 。一方面必须至少要有将现 预期绩效 ，而不是超越资本成本”。换句话说 。在投入资本 有资本保持在预期收益水平的投资以支持现有股票价格： 规模一定的情况下．价值的增加是因为实际投入资本 回报 另一方面．要使核心资产上获取 的超越预期的盈余。才能 率超越市场预期回报率 ．从而股东总回报大于权益资本成 获得价值增加。(2)项主要是通过将实际资本成本降低到 本，引起的股票价格上涨 ：反之则股价下跌 。价值毁损 。 预期水平以下所创造的价值。(3)项表示新增投资(如收 EBM理论认为 ．权衡投入资本 回报率与加权平均资本成 购)是非预期内的，只要它们具有竞争力使得收益水平高 本 ．主要是用以判断公司是过度投资还是投资不足．而不 于资本成本 ．便会创造价值。 能解释股价的波动。因而．区分经济价值和股东价值是正 二、EBM。新在何处? 确理解 EBM 的重要前提 Tom Copeland和 Aar0n Dolgoff (2O04)，Review of 为了最大程度的保证绩效与股东总 回报相一致 ．EBM AccountingStudies)的研究表明：“(市场调整后的)股东总 的设计是由三个不同层面的绩效评价指标组成的系统 第 回报 (TRS)在市场噪音很小的情况下与传统的绩效评价方 一 层面在最高管理层 (如董事会)，使用贴现现金流量作为 法如盈余 、盈余增长率、经济增加值 (EvA)、经济增加值增 绩效考核指标．因为该指标与股票价格联系最为紧密的工 长率等之间只是存在弱相关关系．而与未来盈余的预期改 具，它不仅包括了市场对公司的期望 ，还包括了管理层 的 变问却呈现显著相关性 EBM对股东回报率的影响相 当 期望；不仅包括短期的现金流量预测 ．而且包括中长期 的 于其他绩效评价方法的 10倍 以上” 这样的实证结论为 现金流量预测。第二个层面在业务部门管理层．使用一个 EBM提供了强有力的数据支持 ．也使EBM与其他评价方