我国证券公司柜台市场建设的研究.pdfVIP

本期专辑本期专辑 HighlightsHighlights 我国证券公司 柜台市场建设的研究 申银万国证券股份有限公司 刘维嘉 一、研究背景 展程度不够；从市场深度而言，目前资本市场由 目前，我国储蓄率高达% ，以0 11年我国 于缺失柜台交易等基层市场，市场的覆盖面和包 的GDP规模核算，意味着一年的储蓄能提供0 多 容力十分有限。 万亿资金；而全国工商联的调查却显示，我国中 柜台市场的发展，相对于交易所市场严重滞 小企业的 “融资荒”异常严重：我国规模以下的 后，具体表现为券商主导的柜台市场建设滞后于 中小企业0%没有与金融机构发生任何借贷关系， 商业银行系统的柜台市场建设；对股权类柜台市 小微企业%没有与金融机构发生任何借贷关系。 场的重视程度相对高于固定收益类、衍生产品类 储蓄和投资结构间严重失衡，原因在于广大投资 柜台市场；地方产权交易市场受制于市场主体和 者缺乏有效的投资途径，导致大量资金无法运用 针对性法律缺位、发展滞后等。 到企业运营当中去。 为了有效满足各类企业的融资需求，也为了 这种 “资金多投资难、企业多融资难”的困 匹配多元化投资者的投资需求，为发挥好资本市 惑，折射的实质是资本市场体系结构的深层次问 场的积极作用，我们认为必须进一步加快完善层 题——我国目前的资本市场结构失衡且倒置：从 次丰富、结构合理、功能完善的资本市场体系建 市场广度而言，长期的 “重股轻债”直接影响了 设。而当务之急，是要加快柜台交易等市场板块 我国直接融资占比的提升，尤其是信用债市场发 的建设，并引入升降级制度，来满足不同类型企 中中国国证证券券 年年第第 期期  0011 00 HighlightsHighlights 本期专辑本期专辑 业的融资需求。柜台市场的建设与发展，有助于 入条件相对于主板市场都非常宽松，基本无财务 明晰资本市场各板块的职能分工和服务定位，形 指标要求；五是注重信息披露，柜台市场的监管 成功能互补、相互促进、协调发展的多层次资本 和信息披露严格，例如，1年1月后OTCBB证券 市场体系，在服务实体经济的同时，匹配多元化 发行人需向SEC或其他监管机构定期提交财务信 投资者的投资需求。而且，通过柜台市场建设， 息，以维持报价资格。 还能促进市场组织、制度、产品和功能的多层次 （一）美国的柜台市场全球最大 创新，促进券商转型、探索新盈利模式。 美国多层次的资本市场体系 （见表1）使得不 二、国外证券公司柜台市场发展情况 同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进 成熟资本市场都呈现出典型的 “金字塔” 行融资、交易，获得发展机会。其中柜台市场是 结构，表现为在金字塔的塔尖有强有力的场内蓝 美国多层次资本市场体系中不可或缺的一部分， 筹市场，在金字塔的底部有大规模的场外市场支 既是培育具备良好发展前景的中小企业、高科技 撑中小企业的融资需求。柜台市场不仅是培育具 企业的孵化器；又是创业板和主板市场的摇篮。 备良好发展前景的中小