现代货币危机理论的演进与比较分析.pdfVIP

维普资讯 20O4年 12月 哈尔滨金融高等专科学校学报 第4期 JournalofHarbinS~qiorFinanceCollege 总第8o期 现代货币危机理论的演进与比较分析 柏宝春 (山东财政学院，山东 济南 250014) 摘 要 ：在近 20年 中诞生 了三代 以研 究货 币危机 为主的金 融危机 的模 型 ，用于解释 现代金 融危机 的 生成和传导 。克鲁格 曼(1979)、弗拉德和戈博 (1984)为代表 的第一代货 币危机理论模型 ，以奥波斯特 费尔 德 (1994)的 “预期 自我 实现型货 币危机 ”模型为代表 的第二代货 币危机理论和 1997年亚洲金融危机之后 以常和维拉斯可 (1998)和克鲁格曼 (1999)为代表 的第三代货 币危机理论 。 关键词 ：货 币危机 ；理性冲击 ；多重均衡 ；预期 自我 实现 ；金 融脆 弱性 20世纪 70年代 以前 ，国际金融市场 的发展一 其 1979年发表 的 《一种 国际 收支危机 的模型》(A 直 比较平稳 ，没有发生较大 的货 币金融危机 ，所 以 modelofBalance—of—paymentsCrisis)一文 中所构造 经济 学家有关危机理论 的论述 一般都 围绕 “经济危 的模 型是关于货币危机 的最早 的理论模型 ，弗拉德 机 ”开展 ，关于货 币金融危机 的理论则是零星而不 和戈博 则在 1984年 发表 CollapsingExchnageRate 成体系 的。从 70年代开始 ，国际金融市场危机频 R ，SomeLinearExample一文 ，对 克鲁格曼提 出 繁爆发 ，从而使货币危机理论成为理论界关注 的焦 的模 型加 以扩展与简化 。这两 篇文献是第一代货 点之一 。 币危机理论 的代表作 品。 从 20世纪 70年代末起 。货 币危机理论开始形 第一代货 币危机 理论假定政府 为解决赤字 问 成 比较独立和完整 的理论体 系。学术界将这 一 时 题会不顾外汇储备无 限制发行纸币 ，央行为维持 固 期 出现 的货 币危机模型大致划分为三个 阶段 ：第 一 定汇率制会 无限制抛 出外汇直至消耗殆尽 。该理 阶段 ，以克鲁格 曼 (1979)一弗拉 德 (1984)一戈搏 论 的基础在于 当经济 的 内部均衡 与外部均衡 发生 (1984)模型为主 ，被称 为 “第 一代 货 币危机 理论 ”。 冲突时 ，政府为维持 内部均衡而采取 的特定政策必 第二阶段从 8O年代 中期开始 ，以奥波斯特费尔德 然会导致 外部均衡丧失 ，这一丧失 的累积将 持续消 (Obsffeldl994)的 “预期 自我实现型货 币危机”(Ex． 耗政府外汇储 备 ，在 临界 点时 ，投机者 的冲击将导 pectationaSeIf—FulfillingCurrencyCrisis)模 型为代 致货 币危机 。 表 ，被称 为 “第 二代 货 币危机 理论 ”；第三 阶段从 从理论分析的基本逻辑看 ，第一代货 币危机模 1997年 亚洲 金 融 危 机 之后 以 Mekinnon andPill 型着重强调在宏观经济政 策与 固定汇率相矛盾 的 (1998)、Chang—Velasco(1998)和克鲁 格 曼 (P．Krug． 情况下 ，商定汇率遭遇 投机攻击 的必然性 ，强调一 man)(1999)为代表 ，被称 为 “第三代 货 币危机 理 国经济基本面 (economicfimdamentals) 定货 币对外 论 ”。 价值稳定与否 ，货币危机是否会爆发 ，何时爆发 ，当 一 、 第 一代货 币危机 理论——