巨灾影响上市企业价值的时间路径及成因分析.pdfVIP

重庆大学学报(社会科学版) 2011年第 17卷第4期 NALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScienceEditi0n)VoL17N0．42011 75 巨灾影响上市企业价值的时问路径 及成因分新 杨宝华 (上海财经大学 金融学院，上海 200433) 摘要：文章运用适合于集聚效应的事件研究和逐步回归法，检验并分析了 “5．12”大地震对川渝上市公司股 价影响的时间路径及各样本股票震后市场表现差异的相关因素。研究结果表明，大地震对样本股票的整体 显著影响持续至震后 10天左右，这期间行业类型与样本股票的超额收益率显著正向相关；而后地震影响在 样本股票间此消彼长，这期间影响超额收益率的显著因素是代表企_,lkg／营能力的财务指标——存货周转率； 震后 25天左右，大地震对样本公司股价的影响消失殆尽。 关键词：地震；企业价值；事件研究；聚集效应；逐步回归 中图分类号：F272 文献标志码 ：A 文章编号 ：1008-5831(2011)04-0075-06 一 、 引言 发生于 2008年 5月 12 日的大地震 已过去两年有余 ，然而这场 巨大 自然灾 害带来 的深刻社会影 响和经济影 响却仍在持续 ，各种相关研究也是方兴未艾 。 除灾害导致 的直接物质损失外 ，各种 间接经济影 响 ，尤其是灾害对企业价值 的影 响也 受到越 来越 多研 究者 的关注 。 企业价值被定义为公司未来净现金流量 (NCF)以适 当的贴现率 (例如 ，无 风险利率加上相关 的风 险溢价)折现之后 的现值之和 。灾害事件可能给企业现 金流带来积极与消极双重影 响 ：消极影 响主要体现在恢复受损财产 导致现金流 出增加 ，正常 营业 中断或受 阻导致 现金流人 减少 ，积极影 响则体 现为整 个受灾地 区的灾后重建活动可 能给企业 带来新 的商业机遇 ，市场对相关产 品或服务 的需 求会增加 ，带来现金流入增加 。灾害事件对现金流 的所有这些影 响都会体现于 对企业价值 的影 响 ，由于企业价值通 常指股东权益价值而 言 ，而股票价值又是股 东权益 的衡量指标 ，因此 ，笔者通过研 究相关股票 的震后市场表现 ，来分析 “5． 12”大地震对 当地上市公 司总体价值是否有影 响 、对各家上市公司价值影 响是 否相 同等问题 。进而 ，通过逐步 回归分析 ，发现与股价震后表现相关 的企业 自身 因素和地 震带来 的外 部影响 因素 。从而为 企业 的风险管理及 价值管理 提供一 些 有 益 的建 议 。 二 、文献 回顾 关于灾难性事 件对相 关上 市公 司股 价影 响 的研 究 ，国 内研究 多采用 定性 描 述或预测 的方法 ，而 国外 和 中国台湾地 区该类研 究起步较早 ，研 究对 象较为广 泛 ，且 多采用 实证研 究方法 。 收稿 日期 ：2011—02—22 作者简介：杨宝华 (1977一)，女，黑龙江人，上海财经大学金融学院博士研究生，上海师范大学金融学院讲 师，主要从事企业风险管理与保险研究。 76 重庆大学学报 (社会科学版) 2011年第 17卷第4期 “9 ·11”恐怖袭击事件是人为 巨灾影 响航 空公