金融数学引论讲义-固定收益证券.pptVIP

1 第 5 章 第五章　 固定收益证券 在投资收益分析的计算中 我们发现 投资收益水平与金融产品的现金流情况密切相关 一方 面是现金流的流量 另一方面是现金流的频率及确定程度 按照这样的思路 可以将资本市场的金 融产品分为确定收益和不确定收益两大类 特别是从计算的角度看 这两种产品更是有明显的差异 前者主要包括 债券 优先股 抵押支持债券和资产支持债券 后者泛指 普通股票 期货和衍生 产品等 那么作为金融产品价值分析的起点一般选择固定收益产品 具体本章 在固定收益产品 主要是债券 的计算中主要关心三个方面的问题 1) 原始 发行 价格问题 如果投资者已经预先有一个预期收益率 可以通过市场中的参照产品 给出 证券的可接受价格为多少 2) 收益率问题 已知某种证券的价格 投资者的投资收益率为多少 3) 生存期间的价值问题 当证券发行后 或已被交易后 在其生存期间的某个时刻 它的价值为 多少 注意 本章中并没有引入太多新的概念和方法 但是 这里介绍的术语和公式足以应付与这些 证券有关的基本金融计算问题 5.1　 固定收益证券的类型和特点 固定收益证券 fixed income securities 是指收益水平相对较为确定的一类证券 代表产品是债 券 债券的现金流模式和有关的分析计算是其他固定收益产品分析的基础 本章以介绍债券的计算 为主 另外一大类固定收益产品是以抵押支持债券和资产支持债券为代表的以抵押按揭债务为背景 的产品 将在下一章的第一节中介绍 这一节作为后面计算分析的基础 介绍债券和优先股的基本 情况和重要特征量 5.1.1. 债券 债券是一种债权债务关系的凭证 债权人 或称认购者 投资者 对债务人 或称发行者 融 资者 的权力体现为获取利息和收回本金 所以 债券 是一种带利息的证券 凭此可以在将来 定期地收到利息 最终收回本金 它是由借款方签发的一种正式的债务凭证 通常采用整数面值 如 100 元 1000 元或 5000 元等 发行债券的目的是为发行人 企业和政府 筹集资金 一般情 况下 它是一种低风险的金融产品 影响债券价值的主要有以下几个重要的特征量 发行人 Issuer 主要为企业 中央政府和地方政府 不同的发行人代表了不同的偿债能力 这是标志债务人信用等级的重要因素 1 第 5 章 2 到期期限 Maturity 债券产品预期寿命的主要特征量 它一方面影响该工具的收益水平 另 一方面也影响产品的价格波动水平 涉及该因素的条款 定期方式 可早赎 偿债基金和系列债券 本金和息票收入 分别代表债券产品的资本投入和收益 一般债券产品的特征是 这两个因素 的现金流是分离的 债券可以按以下几种方式进行分类 1 依据债券的获取利息方式进行分类 累积债券(accumulated bonds)和息票债券(bond with coupons) 累积债券是指将本金和累积利息在兑现时一次付清 我国债券市场中的国债大多以这种 方式出现 由美国财政部发行的 E 系列储蓄债券也是典型的这类债券 息票债券是指将债券的利 息收入定期收回并在最终收回本金的方式 息票(coupons)是债券认购者定期向债券发行者领取利息 的凭证 常附着在债券上 2 依据债券的登记方式进行分类 记名债券 (registered bond)和 无记名债券 (unregistered bond) 记名债券是指将认购者的姓名登记在债券上并记录在发行者的相关帐簿上 如果认购者希望 中途售出债券 必须告之发行者债券持有人的变更情况 或者说 只能在债券持有者向发行者背书 endorsed 后 才能转给另一个持有者 在每个息票领取日 由发行者按照记录的债券持有人给 付利息 而无记名债券则属于任何法律上拥有它的当事人 因此常称之为 空头债券 (bearer bond) 无记名债券通常将息票附在债券上 可以由债券的法律上的持有者取下兑换现金 正是这个原因 常称之为 带息票债券 (coupon bond) 3 依据债券对应的背景进行分类 如果债券是通过抵押担保的称之为 抵押债券 (mortgage bond) 如果只是通过发行者的信用担保的债券 称为 信用债券 (debenture bond) 一般情况下 抵押债券比信用债券有更好的安全性 因为 前类债券的发行者在无法进行债券的正常偿还时 可 以用抵押品代替 4 依据债券对应的期限进行分类 为了解决各类债务发行者常常需要发行各种期限的债券 一般认为 七年以上的长期债务发行的债券形式为 长期国库券 Treasury bonds 短期债务是以 发行 短