短期融资券债项信用评级报告16152.docVIP

内蒙古蒙西水泥股份有限公司 2012年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报CYD【2012】1031号（债） 信用等级：A-1 发债主体：内蒙古蒙西水泥股份有限公司 注册总额：7亿元 本期发债额度：4亿元 本期债券期限：365天 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 货币资金 4.61 6.11 11.04 2.48 总资产 59.27 52.75 42.99 27.19 所有者权益 23.32 18.88 14.05 10.04 营业收入 28.15 21.35 19.55 15.29 利润总额 5.91 4.95 5.18 2.88 经营性净现金流 6.81 5.27 7.21 3.84 资产负债率（%） 60.66 64.21 67.32 63.09 速动比率（倍） 0.49 0.41 0.74 0.39 毛利率（%） 29.57 32.92 34.68 28.57 净资产收益率（%） 18.99 23.73 33.29 27.13 应收账款周转天数（天） 9.15 9.27 10.11 9.89 存货周转天数（天） 72.97 108.17 87.04 82.95 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 4.70 3.13 5.12 3.96 经营性净现金流/流动负债（%） 30.40 27.96 53.90 43.61 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：曾小丽 邓观明 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 内蒙古蒙西水泥股份有限公司（以下简称“蒙西水泥”或“公司”）主要从事水泥及熟料产品的生产和销售。评级结果反映了国家出台相关产业政策有利于水泥行业长期健康发展、内蒙古地区水泥行业市场潜力较大、公司是内蒙古地区产销量最大的企业、公司产品质量较高且市场占有率较高、电力成本较低、盈利能力较强等有利因素；同时也反映了水泥企业成本控制压力较大、公司资产负债率高于行业平均水平、未来资本支出压力较大等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 ·国家加大水泥制造行业调控力度、淘汰落后产能等相关产业政策有利于行业长期健康发展； ·内蒙古自治区经济和固定资产投资的平稳快速发展，为内蒙古水泥行业提供了较大市场潜力； ·公司是内蒙古地区产销量最大的水泥生产企业，公司产品质量较好，在区域内市场占有率较高； ·公司自备电厂并积极推进余热发电项目，可以有效降低电力成本； ·公司营业收入稳定增长，盈利能力较强。 不利因素 ·电力价格和煤炭价格的上升，加大了水泥制造企业的成本控制压力； ·公司的资产负债率较高，高于行业平均水平； ·公司在建和拟建项目较多，未来资本支出压力较大。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年一月十七日发债情况 本期融资券概况 蒙西水泥拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为7亿元的短期融资券，分期发行，本期为第一期，发行金额4亿元人民币，发行期限为365天。融资券面值100元，采取簿记建档集中配售产能清理与落后淘汰逐步实施，水泥行业的盲目扩张起到了有力的遏制作用，行业 图1 2008～2010年末及2011年9月末公司负债构成 公司流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债等构成。2010年末，公司短期借款为10.83亿元，同比增长2.02亿元，公司的短期借款主要是蒙西集团为公司及下属子公司提供担保的保证借款；应付账款为4.44亿元，同比增长1.65亿元；一年内到期的非流动负债为2.90亿元。 图2 2010年末公司流动负债构成 公司非流动负债主要为长期借款。2008～2010年末及2011年9月末，公司长期借款分别为6.42亿元、11.67亿元和12.27亿元，逐年增长，主要是由于公司规模扩张引发的长期资金需求增长；公司长期借款主要为保证借款。 表1 2008～2010年末及2011年9月末公司总有息债务及其构成情况 项目 单位 2011年9月末 2010年末 2009年末 2008年末 短期有息债务 亿元 13.92 14.04 12.43 6.86 长期有息债务 亿元 11.41 12.27 11.67 6.42 总有息债务 亿元 25.33 26.31 24.11 13.28 总有息债务占总负债比重 % 70.46 77.68 83.31 77.43 短期有息债务占总负债比重 % 38.72 41.45 42.95 40.00 长期有息债务占总负债比重 % 31.74 36.23 40.36 37.43 2008～20