汽车行业投资策略2.DOCVIP

Table_Title 汽车行业2011年投资策略 Table_SecondTitle 财富效应与流动性推升下乘用车市场景气持续 Table_Summary 杨华超 黎韦清 汤俊 电话：021 020630 020628 eMail：yhc2@ lwq@ tj5@ SAC执业证书编号：S0260210030006S0260209080510 S0260209080527 2010年行业规模与结构优化推升利润大幅增长 2010年1-8月汽车制造行业实现利润总额同比增长95.77%；对应的销量同比增长39.78%。利润的大幅增长是销售规模与车型结构上升共同作用的结果。2010年1-10月1.6-2.0L的乘用车市场份额同比提升1.8个百分点。而重卡、大客销量67.96%和53.62%的同比增速也提升了商用车的产品结构。 把握结构性的选择机会，短期关注乘用车景气持续 我们判断2011年行业规模增长水平在10%左右；估值合理区间15-20倍；行业利润增速在20%左右。行业在各发展阶段都会出现亮点，因此我们的投资逻辑是积极把握结构性投资机会。 我们短期看好中高级乘用车市场需求的景气持续，产品结构的优化有望带动行业业绩再次超预期，这也是我们维持行业“买入”评级的主要原因。关注的标的主要包括上海汽车、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维等； 中期我们聚焦于产业政策推动下，新能源相关板块以及具有重组等题材的标的，主要包括一汽轿车、亚星客车、云内动力、风神股份、华域汽车、东风汽车、东安动力等。 风险提示 市场的系统性风险以及上游成本上升超出我们的预期。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 09 10E 11E 09 10E 11E 华域汽车 11.89 0.59 1.00 1.25 20.14 11.88 9.50 0.35 16 买入 一汽轿车 18.4 1.00 1.35 1.64 18.40 13.63 11.22 9.89 24 买入 潍柴动力 114.41 4.09 7.98 8.48 27.97 14.34 13.49 0.52 130 买入 37.93 0.79 1.60 1.91 48.01 23.71 19.86 0.64 45 买入 11.22 0.56 0.87 1.00 20.04 12.90 11.22 0.41 16 买入 11.57 0.63 0.38 0.49 31.22 30.45 23.61 1.06 15 买入 30.91 0.78 0.49 0.63 67.36 63.08 49.06 0.98 38 买入 江铃汽车 28.58 1.22 2.02 2.40 23.43 14.15 11.91 0.44 35 买入 东风汽车 5.47 0.159 0.35 0.56 34.40 15.63 9.77 0.23 7 持有 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 前次评级 买入 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 -0.28% 13.30% -5.94% 沪深300 -4.75% 7.72% -12.65% 一、2010年行业规模与结构优化推升利润大幅增长 4 （一）2010年汽车行业规模再上台阶 4 （二）乘用车的消费结构今年好于去年 4 （三）市场品牌结构出现分化：欧系美系市场份额提升明显 5 （四）受益物流与项目投资，重卡替代中卡的趋势显现 6 （五）大中客出口市场恢复性增长带动需求增速明显 7 （六）出口市场缓慢恢复 8 （七）乘用车价格趋势性下降，商用车价格今年价格走高 8 （八）规模效应下、产品结构优化推动利润增长明显 9 二、积极把握周期性带来结构性的选择机会 9 （一）中高端乘用车市场景气延续到明年二季度 9 （二）固定资产投资增速下滑，谨慎看待重卡2011年表现 11 （三）大中客市场需求受到高铁发展的挤压 11 （四）成本传导的能力决定了零部件的盈利情况 12 三、新能源依然是快速发展的明星，客车率先产业化 13 四、企业重组是行业发展的重要课题 15 五、行业评级与投资逻辑 16 六、风险提示 16 图1：GDP增速与乘用车增速的相关性分析 5 图2：乘用车行业各排量的市场份额变化 5 图3