MBO对中国证券市场影响的浅析.docVIP

MBO实施及对中国证券市场影响浅析 研究策划部：庞飒 2003-03-31 MBO（Management Buy--outs）又称管理层收购，是指目标公司的管理层利用自有资金或外部融资所获资金购买目标公司的股份，进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。作为一种新兴的收购方式，MBO首先发端于上个世纪80年代美国的资本市场，90年代以后，这种收购方式继续发展成熟，已经成为西方管理层扩大对公司持股比例、实现所有权收益的重要手段。无论从规模还是从时间上来看，MBO在我国还只能算是一个新生儿。1998年底四通集团开始发起职工持股会，2000年通过设立，成为国内首例MBO收购案例2001年1月19日，广东粤美的实现股权转让，由管理层控股的美托投资有限公司持股粤美的22.19％的股份，成为粤美的第一大股东，是为国内首例上市公司MBO收购案例《上市公司收购管理办法》有关信息披露、操作程序等方面的内容，成为目前规范我国上市公司MBO收购的最主要的政策指导。 众多上市公司开始讨论和计划实施MBO，上市公司在实施过程中出现了融资过程中暗箱操作、定价过程中侵害国有产权利益等不规范的方面，收益贴现模型/现金流贴现模型定价收购价格偏低的情况确实存在 股票名称 主营业务收入 净利润 2000年报 2001中报 2001年报 2002中报 2000年报 2001中报 2001年报 2002中报 000055 方 大Ａ 43,149 20,782 40,696 21,898 6,930 3,752 3,615 -4,294 000527 粤美的Ａ 880,524 598,393 1,052,530 626,227 28,431 20,872 25,109 12,614 600066 宇通客车 119,897 70,183 157,952 99,887 7,871 3,011 9,843 3,299 注：以上资料来源于公司中报、年报；方大A、宇通客车、粤美的于2001年公告实施MBO。 3、MBO热也衍生出了私募MBO基金的热潮。MBO需要财务杠杆，而国内的金融体系中又没有有效的工具可以支持，私募MBO基金于是应运而生。不过，它的赢利模式是债权融资和股权融资相结合的复合结构。国际上，MBO基金从投资到套现的平均周期为8年，而在国内，由于前几年资本市场的浮躁和泡沫，投资人大多是短线思维