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2季度投资策略报告 ——开局良好，景气回升 2006年4月1日 第6期 密级：公开 分析师： 研究小组 相关研究： 《2005年一季度投资策略报告》 2005年1月 《2005年二季度投资策略报告》 2005年3月 《2005年三季度投资策略报告》 2005年6月 《2005年四季度投资策略报告》 2005年9月 《2006年1季度投资策略报告》 2006年1月 投资要点： 今年世界经济增长良好，美国维持较快的增长，日本经济全面复苏，走出多年的通缩，欧元区也大有起色，新兴市场如韩国、印度增长势头更加强劲。由于公司利润持续增长，各国失业率稳步下降，带动了消费繁荣，在强力需求拉动下，有色金属价格不断创出新高，原油价格也维持在60美元左右的高位，各国通胀压力增大，世界经济进入加息周期，全球流动性面临收紧的局面。目前资产组合正在全球重新配置，强势货币、基本面良好的经济体将赢得资本的青睐。 国内经济方面，随着今年1、2月份宏观数据的陆续公布，今年或至少上半年的宏观形势逐渐明朗，数据分析表明国民经济开局良好，宏观经济和金融环境有利于股市。 随着投资主体的多元化，市场中投资机会也将多元化，估值标准将进一步成熟和国际化，以博弈为色彩的投资策略将逐步淡出。 由此，我们试图以资源、自主创新及品牌消费为投资主线，兼顾人民币升值、产业转移、税收、并购、会计政策等阶段性投资机会。主要考虑从以下方面寻找投资机会： 以低成本掌握充足的自然资源，大幅度受益于全球性资源价格上涨并具备持续增长潜力的上市公司（矿产、土地等）； 能在产业结构调整中脱颖而出的新型优势企业。包括新兴产业中的先行者、新商业模式的实践者、新技术的拥有者； 具有品牌优势、具有核心竞争力和治理结构良好的消费品上市公司； 基本面拥有较大改善空间，治理结构有所变化或可能被并购的公司； 被抛售过度的投资品景气度回升或产业整合带来的估值纠正机会。 目 录 第1部分 宏观主题：开局良好，聚焦汇率 3 1.1 国民经济开局良好 3 1.2 聚焦汇率：人民币升值加快带来了深远影响 7 1.3 宏观政策：《十一五规划纲要》统领全局 9 第2部分 投资策略:多元化下的国际估值 11 2.1 市场环境 11 2.2 投资线索 15 2.3 策略选择 18 第3部分 行业选择 19 3.1 交通运输――稳定增长可期 19 3.2 医药行业――市场过于担心药品降价 22 3.3 IT、电子行业――产业上升周期拉长、企业微观经营改善 26 3.4 纺织服装行业――关注拥有高效销售体系的品牌服装公司 28 3.5 零售行业——关注中西部区域龙头 30 3.6 食品饮料行业——关注股改后公司基本面变化 32 3.7 金融行业——中国优势 34 3.8 地产行业——政府：从价格到结构；企业：强者愈强 35 3.9 建材、建筑－水泥复苏 37 3.10 机械行业——关注走出低谷、业绩能够持续增长的股票 39 3.11 汽车行业——06年初现曙光 42 3.12 造纸——估值洼地带来投资机会 44 3.13 有线电视——行业内生性爆发增长的前夕 46 3.14 化工行业——产能释放促使景气持续回落 47 3.15 煤炭行业——政府在煤价上升与资源安全环保成本上升之间的两难选择 50 3.16 发电行业——仍须等待 51 3.17 电力设备行业——加速向高效、节能、环保方向发展 51 3.18 钢铁——产能过剩 VS 行业整合 53 3.19 有色金属行业—勇敢者的游戏 55 宏观主题：开局良好，聚焦汇率 国民经济开局良好 今年世界经济增长良好，美国维持较快的增长，日本经济全面复苏，走出多年的通缩，欧元区也大有起色，新兴市场如韩国、印度增长势头更加强劲。由于公司利润持续增长，各国失业率稳步下降，带动了消费繁荣，在强力需求拉动下，有色金属价格不断闯出新高，原油价格也维持在60美元左右的高位，各国通胀压力增大，世界经济进入加息周期，全球流动性面临收紧的局面。目前资产组合正在全球重新配置，强势货币、基本面良好的经济体将赢得资本的青睐。 国内经济方面，随着今年1、2月份宏观数据的陆续公布，今年或至少上半年的宏观形势逐渐明朗，数据分析表明国民经济开局良好，宏观经济和金融环境有利于股市。 物价指数低位运行，未来存在不确定性 今年1、2月份CPI同比分别上涨1.9%、0.9％，与我们去年底的预测一致，原来我们所担心的权重调整对CPI的上拉作用没有体现，未来CPI的涨幅取决于资源价格市场化的力度。由于服务类权重占比只有约27%左右，而食品和非食品消费品总体保持稳定，因此今年CPI将继续低位运行。随着“国内定价”的钢材、化工等产品的供过于求以及煤、电瓶颈的缓解和消除，成本推动型的通胀压力已经有所缓解，今年PPI涨