20126紧盯信贷，望继续改善.pdfVIP

策略研究 证券研究报告 策略研究 中国 A 股 2012 年 6 月 6 日 紧盯信贷，望继续改善 ——流动性监测（2012 年 6 月 ） 相关研究 核心结论： 《流动性：政策红利促五月流动性 偏松 6月流动性评判总体正面，密切关注欧债进程及国内6月信贷数据。希腊选举或再掀 起欧债担忧，但QE3预期望对冲影响，欧债有望平稳渡过，海外风险溢价望回落。 《流动性：货币走向信贷之路 宏观部预测国内6月信贷放量，CPI回落下无风险利率望低位徘徊，风险溢价率有望 进一步下行，证券市场资金供求较好，测算资金盈余约300亿。 《宏观流动性改善中，股市资金供 求偏紧 主要逻辑： 全球流动性宽松格局延续，6月密切关注欧债风险。5月全球流动性整体仍较为充裕， 结构性变化特征明显：资金在5月继续流出新兴市场，热钱流出中国趋势延续；欧 债风险加剧致使欧洲市场资金成本持续攀升；美国资产受到资金追捧，无风险资产 收益率降至历史新低，风险收益溢价水平也小幅下行。6月欧债风险仍是全球流动 性最大不确定性因素，需密切关注。如果欧债风险平稳度过，全球流动性宽裕格局 料将延续，资金回流新兴市场概率提高，但回流中国资金显著增加概率不大。 宏观流动性有望继续改善。海通宏观预测6月信贷放量，M1、M2同比增速有望见 底回升。市场降息预期升温，社会融资成本有进一步下行需求。7 日质押回购利率 已经回落到3%以下，票据直贴利率下降至5%以下的较低水平，预计6月将继续维 策略高级分析师 持低位徘徊。 荀玉根 SAC 执业证书编号： 股市预期回报率望低位略降。无风险收益率和风险溢价率5月回落，对A股市场的估 S0850511040006 电 话：（021 值形成有利支撑。无风险收益率在基准利率没有降低的条件下，继续下行空间有限； Email：xyg6052@ 风险溢价率受多方面因素影响，仍有下行可能。 联系人 6月证券市场资金充裕。预计证券市场6月资金总需求约为400亿元，资金总供给为 王旭 706亿元，市场资金盈余约为300亿元。5月产业资本仍维持净减持，但国资背景上 电 话：（021 市公司出现净增持，增持力度达到18亿元，显示国资背景的产业资本已经认可二级 Email：wx5937@ 市场估值，将对二级市场表现将起到较好的支撑作用。 风险提示： 1 ）中国通胀出现反复，带来信贷控制加强，流动性宽裕格局改变； 2 ）美国通胀上行带来流动性宽裕格局的改变。 请