股权集中度、行业特征与企业绩效——基于中国上市公司的实证分析.pdfVIP

第 28卷 第5期 北京工商大学学报(社会科学版) VoI．28 No．5 2013年 9月 JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCES) Sep．2013 股权集中度、行业特征与企业绩效 — — 基于中国上市公司的实证分析 吴 国鼎 ， 叶 扬 (中国社会科学院世界经济与政治研究所，北京 100732) 摘 要：文章使用中国A股上市公司的年度数据，分析了公司所属行业因素对公司股权集中度和绩效之间关系的影 响。研究发现 ，在 国有企业 占比较大的行业 中，公司第一大股东持股 比例对公司绩效的影响不 明显；与非竞争性行业相 比，竞争性行业 中的企业 的第一大股东持股比例越高，企业的绩效越好 ；与重资产行业相 比较 ，轻资产行业 中的企业的第 一 大股东持股 比例越低 ，企业的绩效越好。对于国有企业 ，应该减少企业 中的代理 问题 ；对于非竞争性行业 ，应该增加行 业的竞争性 ；对于不 同类型的企业 ，应该引导企业主动采取不 同的股权结构，以使公司的公司治理更加合理，从而取得更 好的经营效益 。 关键词 ：股权集 中度 ；行业特征 ；企业绩效 中图分类号：F270；F832．5 文献标志码 ：A 文章编号 ：1009-6116(2013)05-0090-09 一 、 前 言 业 的透明度 、稳定性 以及在生命周期中所处的位 关于股权集中度与企业绩效 的关系 ，自1932 置 ，即所谓的 “公司治理 的权变理论”。 年Berle和Means的经典文献问世 以来 ，一直是公 因此 ，我们认为在研究股权集 中度与公司绩 司治理领域研究的热点问题。已有 的研究主要有 效 的关系时，应考虑企业所处 的行业 因素。如果 四种结论 ：一是股权集 中度与公司绩效正相关 明晰了不 同行业 中股权集 中度与企业 绩效 的关 (Jensen、Meckling，1976；Shleifer、Vishny，1986： 系，企业以及监管部 门就可 以更有针对性地采取 陈小悦 、徐晓东 ，2001)；二是股权集 中度与公司 措施 ，促使企业采取一种更加适合 自己的股权结 绩效负相关 (向朝进 、谢明，2003)；三是股权集 中 构 ，从而取得更好的经济效益。因此 ，研究这个问 度 与公 司绩效 成 曲线关 系 (Shleifer、Vishny， 题就具有非常重要的现实意义。 1988；孙永祥 、黄祖辉 ，1999；白重恩等 ，2005；陈 本文随后 的结构安排如下 ：第二部分为文献 德萍 、陈永圣 ，2011)；四是股权结构与公司绩效 回顾与研究假说 ；第三部分为变量的定义、样本选 没有关系 (吴淑琨 ，2002；杜莹 、刘立国，2002；朱 取与描述性统计 ；第 四部分为结果及分析 ；最后是 武祥 、宋勇 ，2001)。 结论 。 不同结论 的得 出，一方面是 由于研究者采用 二、文献回顾和研究假设 的数据 、使用的研究方法以及研究的角度不 同，另 (一 )文献 回顾 一 方面也说明股权集 中度与企业绩效的关系是复 关于行业 因素对企业股权集中股与公司绩效 杂的，这种关系受到多种 因素的影响。已有研究 关系的影响 ，朱武祥 、宋勇 (2001)认为，单纯从数 认为，行业特征对股权集 中股与公司绩效 的关系 字来判断股权集中度以及股权构成与企业价值的 是有影响的。Kang等 (1999)认为不同类型的股 相关性是没有意义 的，而应该看数字的背后是 由 东对公司的影响力取决于具体 的行业特性 ，如行 谁来行使这部分股权 ，看股