股指期货套利方案（期货—期货部分）.docVIP

股指期货套利方案（期货—期货部分） 山东老虎资产管理有限公司 一、股票价格指数期货—期货套利原理 股票价格指数期货各月合约之间应存在平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系： 其中，、为到期日为、的股指期货合约在t期的价格，为自至的远期无风险利率。 如果股票价格指数期货各月合约的报价违背了上述关系，就会产生股指期货—期货之间的套利机会。 情形1： 若，则股指期货远月合约相对于近月合约被高估，我们可以买入到期日为的近月合约，卖出到期日为的远月合约。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前出售到期日为的近月合约，并买入到期日为的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为的近月合约到期清算，此时到期日为的近月合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，对到期日为的近月合约进行期转现。 情形2： 若，则股指期货近月合约相对于远月合约被高估，我们可以卖出到期日为的近月合约，买入到期日为的远月合约。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前买回到期日为的近月合约，并卖出到期日为的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为的近月合约到期清算，此时到期日为的近月合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上做空相应的一揽子股票，对到期日为的近月合约进行期转现。 二、股票价格指数期货—期货套利操作 1、近月合约多头、远月合约空头跨期套利操作： （1）提前平仓策略 t期时，到期时间为的近月合约报价为，到期时间为的远月合约报价为。T期时，到期时间为的近月合约报价为，到期时间为的远月合约报价为。一张标准期货合约的点数乘数为A。为买卖一张期货合约的交易费用。 我们在t期买入一份到期时间为的近月合约，相应地卖出一份到期时间为的远月合约。在T期，卖出到期时间为的近月合约，并买入到期时间为的远月合约，了结交易。 表一：近月合约多头，远月合约空头提前平仓盈亏表 近月多头 远月空头 t期 头寸 成本费用 全额交易现金流 T期 头寸 成本费用 全额交易现金流 近月股指期货合约多头盈利为： 远月股指期货合约空头盈利为： 总盈利为： （2）近月合约到期平仓策略 t期时，到期时间为的近月合约报价为，到期时间为的远月合约报价为。期时，近月合约的清算价为，远月合约的报价为。一张标准期货合约的点数乘数为A。为买卖一张期货合约的交易费用。 我们在t期买入一份到期时间为的近月合约，相应地卖出一份到期时间为的远月合约。在期，近月合约按清算，并买入到期时间为的远月合约，了结交易。 表二：近月合约多头，远月合约空头到期平仓盈亏表 近月多头 远月空头 t期 头寸 成本费用 全额交易现金流 期 头寸 成本费用 0 全额交易现金流 近月股指期货合约多头盈利为： 远月股指期货合约空头盈利为： 总盈利为： （3）近月合约到期转现货策略 t期时，到期时间为的近月合约报价为，到期时间为的远月合约报价为。期时，近月合约的清算价为。期时，远月合约的清算价为。一张标准期货合约的点数乘数为A。为买卖一张期货合约的交易费用。为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。 我们在t期买入一份到期时间为的近月合约，相应地卖出一份到期时间为的远月合约。 在期，近月合约按清算，并以买入与指数相吻合的一揽子股票，其中，，为期时按照指数的编制方法买入一揽子股票对应的指数值与清算价的偏离度。 在期，我们所持有的股票市值为，，其中，是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，，说明持有的一揽子股票跑输了指数。，为期时出售一揽子股票对应的指数值与清算价的偏离度。到期时间为的远月合约按照清算价清算，并结清差额，了结交易。 表三：近月合约多头，远月合约空头期转现策略盈亏表 现货 近月合约 远月合约 t期 头寸 0 成本费用 0 全额交易现金流 0 期 头寸 0 成本费用 0 0 0 全额交易现金流 0 0 期 （期转现后） 头寸 0 成本费用 0 0 全额交易现金流 0 0 期 头寸 0 成本费用 0 0 全额交易现金流 0 近月股指期货合约多头盈利为： 期转现后，股票现货头寸的盈利为： 远月股指期货合约空头盈利为： 其中，D为从期到期，我们持有的股票现货头寸累计获得的随机红利。则该策略的总盈利为： 期近月合约