中国证券市场执行风险的建模与应用研究.pdf

摘要 投资领域中激烈的竞争，使得投资管理中如何最大限度地节约有关投资方案 实施的交易成本，就成为投资者增强其竞争能力的源泉。证券投资活动中的交易 成本，可分为确定性成本和执行成本两大类。确定性成本可以在股票实际交易之 前确定其大小。而执行成本则是由股票成交过程中市场因素的影响所产生的成 本，由于市场的不确定，也决定了该成本的不确定。本文立足于中国市场，针对 中国证券市场交易的执行风险进行建模与应用研究。 第一，针对中国证券市场算法交易的损失分布进行系统性研究。关于成熟市 场算法交易的研究虽然较多，但其研究基础仍然是基于成熟市场的特点和交易机 制为主，而国内关于算法交易执行风险的研究非常少，系统全面的算法交易执行 风险的相关研究则几乎没有，本文则从算法交易执行风险的损失分布的各个方面 进行系统的研究。 第二，中国股票市场完全信息交易成本分析。本文以BR模型的研究方法为 基础，使用高频数据研究了中国股票市场的完全信息执行成本。通过中国股票市 场的市场质量和交易执行成本进行研究，有助于更深刻的理解股票交易成本的特 征，为完善中国股票市场交易机制提供一定的实证数据。 第三，本文将这种引入到日内的清算策略中。实证检验中国股票市场日内交 易量的动态特征，其次对于这种日内动态特征进行分解和建模，最后基于高频日 内量价计量模型求解V惭婶交易者的最优策略。 第四，本文将执行风险引入股指期货交易中。在VaR风险度量标准下，重 点分析考虑市场执行风险下的股票指数期货套利的问题 关键词：算法交易、 损失分布、量价关系、高频数据V毗廿基准 ABSTRACT Thereaure inthestock’sstllJcturc锄dmech锄isminthe specialpanicularities stockmarketof isan market．These Chilla，whicheme晤ng particularphenomena tllat山ereis iIlfomationinourstock imply Ve叫scrioIlsasymmeny market，which muSt t0 of informational衄ders．Sot11e leadinVerseselection liquidi哆仃aders趾d on fieldofChinesestock删(etshouldbeset the researChesdi虢rent up t11ebasisofthef．actof presuppositionof硒ymmet叮infomlation．On aSymmetry infom=1ationilltllestock disse删onresearchest11echaraC蜘sticsof market，t11is price behaViorandt11e be铆eenvohune锄d theoreticaland relationship pricevolatil时丘om eVidence． eIIlpiricaI 1．The of Vol啪efbr decomposing锄dmodelingin仃-a￡la_y la玛esecuri够positions VWAPbenclmlarksiIlChinesestockmarketarestudiediIltllis basedon