研发与新兴技术投资的实物期权模型及应用研究.pdf

摘要 摘要 技术创新可分为创新的提供方和采纳方。本文侧重于技术的提供方(研发方) 投资决策的研究。提供方是指通过研发投资产生新的技术和产品的企业，这些企 业把新技术和产品或者自己采用，或者由采纳方在市场上采用而获得经济收益。 在技术或产品的研发过程中，企业要面对来自两方面的不确定性：一方面来自与 技术或产品有关的不确定性，如技术的投资成本、技术研发当中遇到的技术不确 定性：另一方面来自市场环境的不确定性，如替代产品的出现、竞争对手的介入、 或宏观经济环境的变化等。这两方面的不确定性还会随着研发的进展而发生动态 变化。为了应对研发过程中的动态不确定性，管理者的决策必须具有灵活性。 本文在对技术创新的非实物期权和实物期权文献回顾的基础上，针对现有研 究中尚少涉及的问题，并特别关注现实当中遇到的诸如系统复杂性对研发的挑战， 企业为应对变化的市场而进行的储备研发投资，小灵通这种低技术落后于高技术 出现的现象，新兴技术造成的冲击和新兴技术企业定价等问题，分别从合作创新 的RD联盟，研发投资决策和新兴技术初创企业定价三个方面采用实物期权分析 方法进行了研究。在研发投资决策中，对企业的持续创新、不完全竞争和新兴技 术研发决策问题进行了研究。 在合作创新方面，主要研究了成本节约效应、技术创新效应和各盟员在技术 创新中的相对重要性对组建RD联盟时机的影响。研究结果表明，在Nash均衡 情况下，RD联盟组建的时机随着创新成本系数的增加越来越接近成本节约效应 的情况，并且随着盟主在技术创新中相对重要性的逐渐降低呈现出非线性非单调 的变化。 在技术研发方面，首先对企业在持续创新过程中的创新行为进行了研究。研 究结果表明，市场不确定性和研发成功的不确定性会促使企业进行储备投资；两 因素的相对变化——新产品对旧产品市场需求的影响程度和新产品对旧产品生产 成本的差距——影响着企业产品创新和工艺创新的选择。 然后综合考察了市场偏好、技术不确定性、成本差距、技术(质量)水平差 距对两企业的技术创新投资的均衡策略、先后投资的时间间隔和投资概率的影响， 从而为市场上不同水平技术的研发的时间差异提供了理论解释。 最后，考虑到新兴技术的兴盛具有突发性、未来发展趋势不确定的特征，本 摘要 文对企业的技术推动型和需求拉动型的新兴技术创新投资行为进行了研究。结果 表明，新兴技术兴盛概率大小对促进两种类型新兴技术创新在萌芽期的商业化和 研发投资起到了关键作用，在兴盛概率较大的情况下，触发转入兴盛期的转折事 件到达强度越高越能促进萌芽期的商业化和研发投资，而在兴盛概率较小的情况 下，转折事件到达强度越高越阻碍萌芽期的商业化和研发投资。兴盛期的利润流 期望增长率对萌芽期的商业化投资的影响不显著，但对两种类型创新的研发投资 临界值的影响显著，而且是促进储备投资的重要因素。由于两种创新类型目的不 同，技术推动型的技术创新投资比需求拉动型的技术创新投资更倾向于储备投资。 在企业定价方面，首先分析了新兴技术初创企业的价值构成和来源，指出新 兴技术初创企业存在着潜在的增长机会和极高的不确定性，传统的评估企业价值 的方法必须结合实物期权方法对新兴技术初创企业进行评估，然后对一个现实中 正在进行纳米材料开发的新兴技术初创企业的价值进行了分析和定价。 关键词：实物期权，技术创新，RD，投资决策，博弈均衡 II ABSTRACT ABSTRACT as and of innovationcallbeclassifiedthe Technology suppliersadopters innovation．This onthe ofthe