并购目标企业优选的价值评估模型.pdf

摭要 并购是企盐的一种战略手敌和投资行为，它可隧同战略联溢一起 作为战略管理的研究热点。企业通过并购进入更广阔的业务范围与市 场领域，企业并购主要是通过并购双方调整和共享，以谋求来自赘源、 文化和战略上的协同效应，即获得“1+12”的效果。隧着国隧市场 的竞争日趋激烈，我国企业相继采用并购的方式进行扩张，进入国际 市场，然瑟，缴鼹国蠢外的并赌寨铡，真正成功懿寨爨不超过15‰ 导致并购失败的原因绝大多数存在于整合不利或熬合无效，其中由于 文纯冲突、贯_I流失、客户浚失等最为突滋，丙此在进行基标企监选 择时就应该考虑是否能有效整合的相关事项，并进行评估，方便并购 初麓对西标企业的取舍，不至于造成强标企业选择不当丽导致羽整合 困难和价值减少。 在全球经济一体化和信息革命的推动下，经历了过去几年的低潮 之后，目燕经济基本上都处予强劲的复苏之中，无论美爨、旦本还是 欧盟，情况大都如此。经济的复苏为投资者带来信心，而赘本市场的 乐褒情绪正是并薅活跃酶重要因素。迄今为止全球已发生五次并赡渡 潮，这五次浪潮是按照美国的节拍进行的，实际上，从近期来看，全 球范霾的结构谲整以并麴的澎式震溪出来，各萼亍监并贿数量和杰渡都 在上升，建立全球竞争优势的并购在规模、速度、深度和方式都是全 新的。企业并购既是～种社会经济资源进行重新配置的方式，又是一 神企业的扩张战略，在企业运作中褥到广泛的应用。在社会化巅晶生 产活动中，企业由于条件、机遇和素质的差异，在竞争中会出现优势 和劣势、盈利和亏损的情形。通过并煦，对现有社会资源进行鬟新配 置，改变社会生产要素及生产物质手段各个组成部分的存量结构，其 毙逶过酸豢扩大再生产更有意义。露在企监高层警淫人爨看来，逶过 并购进行企业扩张通常能迅速地进入更广阔的业务范围和市场领域， 阂就萁在实践应用中灏受青睬。通过一场交易两达到双赢的目静，才 是并购的魅力所在。并购企业要筒着收购不当企业和业务，绒是出价 德高，或者并鹣岳整合不利覆佼徐值缺失等诸多风险，因此，深刻理 解价值及其驱动因素，以及正确评估露标企业价德，在选择睡标企池 过稚中是极为关键的。 本文试强暹过对强标企业的内外部因素鞠产生的协同憋避行分 析，借鉴已有的分析方法，得出疆标企灶优选方案，为并鹦洒凑做好 准备工作，为并购成功打下基础。在因标企业选定的情况下，进一步 评信其徐值，针对嚣静不露性质麓著赡，分别建立襁应戆价德评{砉模 型。一方面为以后并赡的支付价播制定提供参考，另～方面，由此溉 察目标企业可能的价值增值因素和整合的难度。两个评估模溅分别对 怼务型并魏鞫战路型著购避行基羽对待，蘸者麸掰务莲爨评价窭发， 以缀典的价值评估理论为依据，常用的价值评位方法为工具，采用实 物瓣投定价理论估舞未来增值侩筐，并引爱专零l黪定量评镳，全瑟缝 分析财务型并购蚋嚣标企业徐蘧；后赣以广义黪企业价值邂谂势基 础，构建反映价值的定量、定性指标，孳|入模糊数学理论，以模襁溯 评为：[具，建立相应的论域、隶属函数等进行综合测评。整篇文章从 系绞露器点出发，将并楚毽标佥避的选择与评嵇结合起来，影或一令 较为完整懿分褫撰架。 本文独特之处有三点：～是将企蛾并购视为～颂高风险的战略投 资，运爰蔑貉嚣配、组缀逶艨褰过程控制有枫绫～瞧“三缝原理”对 并购目标企她的选择和价值评估进行系统分析；二是界定目标企业在 荠麴中的价链，不仅仅在冀聿务弱资产的震嚣上述符评价，嗣时铁蠢褥、 人力、客户等多蹩发进簿评镳，全方搜邋反映疆拣企韭对并购价壤麴 价镳增值所在；三是把企业并购中战略型并筠褫彳乍灰色系统运作酶一 种方式，尝试引用模糊数学理论，构建目标企业价值因素矩阵，实现 徐缕量纯测译。 本文共7章，可分为鼹个部分。 第一部分，提出本文的研究意义及采用的方法，阐述并购的动因， 包括簿一、二牵。第一蠢，阐述瑟究企监并魏选掇登耩金盘的蓬要缝 的背景意义、评述国内外窜者对目标企业选择霹西评估的观点与研究成 果，提出本文研究的内容、思路和方法。第二章，对并购的动因进行 分毒斥，扶莲方和我国兹_并购动因瑾论磅究上送行阐释，提毫不潮学者 的观点与研究成果，分别进行归类说明。 第二部分，论述目标企业选择的方法和分析过程，只包括第三章。 第三章，以荠购动因理论为搬导，蓄先阉述目标企业的寻找途径，以 便寻找可供选择的目标对象；其次对目标企业内外部因素进行分析， 分别采用波特的“五力模型”分析外在影响因素，应用价值链模型分 析目标企业内部瓷源，然后应罔SWOT分析法