控股股东、行业因素和现金股利政策——理论模型与实证.pdf

度对现金股利支付水平的影响在低股利支付水平和高股利支付水平的企 业间改变方向。分位数回归结果比普通最小二乘法包含更多信息。 本文进一步分析了行业因素对现金股利政策的影响机制，采用多层线 Liner 模型(Hierarchical 企业．行业两层结构数据，刻画了行业因素对现金股利支付率的调节效应； 详细讨论了行业影响企业现金股利分配的两个途径与机制：一是，行业特 征直接导致行业间企业现金股利支付率的差异；二是，行业特征也导致了 企业特征对现金股利支付率水平影响的差异，即行业特征对企业特征(控 股股东经济性质、两权分离度、前期股利支付以及每股可供分配利润)对 现金股利支付率的影响具有调节效应。研究结果显示，现金股利支付率的 整体差异中，超过7％的份额是由于行业因素造成的；企业特征对现金股 利支付率的影响随着行业特征(行业自信水平、行业现金股利支付、行业 竞争度、行业成长机会)的不同而发生变化：行业特征并不是简单地减缓 或加强企业特征对现金股利支付率的影响，行业特征对于企业特征对现金 股利支付率影响的调节作用大小和方向可能发生变化。本文的结论有助于 理清行业影响现金股利分配的机制与途径，同时也增进了对现金股利分配 政策的进一步理解，并由此提出有关的政策建议。 关键词： 控股股东；行业因素；现金股利政策；分位数回归； 多层线性模型 II Asan financedecisioninlisted has firms，dividend important policy beenafOCusinthe finance dividendis always corporatefield．However,cash a inthisfield．Invirtueof dividend confusingtopic specialbackground，the existsinChina’S marketbutalsoexhibitsitselfasa puzzle¨notonly security dividend farfrom is particularphenomenon．Atpresent，thepolicy satisfying． shareholdersencroachthe interestsof shareholdersto Holding upon minority fromcontrol behaviorofcash gainprivateprofits rightbyadoptingtunnelling inChina behaviorisrather dividend．Especiallycapticalmarket，thetunnelling serious becauseoflackofsound system． Basesdividendtheoriesat on homeand reviews