证券投资基金治理结构与绩效关系实证研究.pdfVIP

摘要 摘要 证券投资基金是适应证券市场发展和广大投资者的客观需求而产生的一种 证券投资方式，它具有汇集资金、专家管理、组合投资、分散风险、方便投资的 特点，对社会经济和证券市场的发展具有重要的作用。 我国的投资基金是在国外相同金融产品的示范作用下发展起来的，它对于我 国更加有效地实现储蓄．投资机制，建立健全的现代企业制度，完善社会保障体 制，推动资本市场的成熟与完善具有十分重要的意义。十几年来，投资基金业在 我国得到了快速发展的同时，基金治理结构暴露出的问题却同益成为了引人关注 的焦点。 基金治理结构所要解决的中心问题是有关基金管理入的激励与监督。基金治 理由三类要素组成：内部治理、外部治理和第三方治理。基会治理结构是对各种 基金治理要素按照一定规则所做的排列组合。本文的着眼点在于基金的内部治 理。 基金持有人基于对基金管理人专业能力的信任，通过购买基金股份或信托单 位将资金交由基金经理管理，以期获取一定的风险报酬。基金持有人与基金管理 人形成了一种典型的委托代理关系。在这种关系中，委托人与代理人之间的信息 是不对称的，基于有限理性和机会主义的行为假设，加之委托人和代理人之间的 效用函数不一致，代理人为追求自身效用的最大化，可能做出损害委托人利益的 行为，从而产生了证券投资基金结构的代理问题。基金代理问题的主要类型有； 由逆向选择而引起的投资资源的分配无效率以及由基金管理人道德风险而产生 的自易行为、费用转移、关联交易、投资风险扭曲与从众行为。为控制由此产生 的代理成本，治理机制主要有：市场机制、资金控制权机制与投资人权利保护机 制。市场机制的有效发挥则取决于投资人权利保护法制的完备，而传统上资金控 制权机制的研究取径与实际上经济事实相形渐远。由于投资人权利保护机制可以 有效降低基金管理人技术侵占效率。本文以此为基点来研究基金治理结构。 本文以2004年中国契约型证券投资基金的相关数据为样本，分析了基金及 基金管理公司治理结构特征、基金管理公司独立董事与基金业绩的关系，结果表 明：基金管理公司董事会中具备金融、证券专业知识与工作经验的独立董事人数 证券投资基金泊理结构与绩效关系的实证研究 占董事会人数的比例越高，则基金业绩越高、基金净资产费用率越低，而全部独 立董事人数占董事会人数的比例的上述作用却并不显著；基金前十大持有人中机 构投资者持有基金数量的集中将有助于基金业绩的提高；而董事会规模、基金管 理公司总经理在公司董事会中的地位及基金管理公司高层管理人员进入董事会 的人数占董事会总人数的比例对基金业绩无显著的影响。 关键词：投资基金；治理结构；基金业绩 Abstract Abstract Investmentfundisoneofthemost investment an important tools，which plays roleinthe ofsecuritiesmarketandmeets investor important development changing needs．It raisesfundsfromawide of themthe to rangeinvestors，providingability investment．Investorsbenefit funds．Ata from low