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套期保值操作指导规则研究 　　【摘要】套期保值是企业用以规避商品价格波动风险的有利工具。本文基于1990～2010年铜期货、大豆期货、上证综合指数、美原油等数据，运用MACD、MA、KD指标进行套期保值操作实证分析。研究结果表明：技术指标指导下的商品期货、股指套期保值操作均达到套期保值基本目的，且保证一定的收益率。证明技术指标具有进行套期保值操作指导的科学可靠性和可行性。并基于此，针对的提出企业对于套期保值操作进行监管层面的违规判定原则。最终实现减小技术性损失，避免程序性和操作性损失的目的。 　　【关键词】套期保值；技术指标；技术分析；违规判定 　　套期保值本应是一种为企业规避风险的工具，但实践中并未给国内企业带来积极作用，反而导致了巨额亏损 [1][2]。在燃油套期保值中，2003年中国航空公司亏损高达5.5亿美元，2008年国航和东航又亏损数十亿。上市公司中信泰富（丁洪，2009），深南电，江西铜业亦在期货市场上折戟。 　　丁洪[3]在研究中信泰富的亏损案例时指出其内部的风险监管和治理机制存在问题。屈光明[1][2]等认为保值方案非常重要，很多企业保值没有计划方案，很容易被市场的氛围感染而转化为投机交易。要健全企业的操作制度，杜绝企业领导随意、盲目操作，要形成计划、执行、监督、反馈完整的企业运作体系，防止因个人冲动、赌徒心理造成重大损失。 　　为维护国有资产安全，2009年2月3日国务院国有资产监督管理委员会发布《关于加强中央企业金融衍生业务监管的通知》[4]，要求中央企业须审慎运用金融衍生品工具，严格坚持套期保值原则，有效监控风险，不得从事任何形式的投机交易。国资委出台的相关规定，强化了对国有企业从事金融衍生品交易的监管制度，提高了相关的风险防范等级，这对保护国有资产安全，提高企业效益，保证中国经济的健康稳定都具有积极的意义。 　　一、理论背景 　　套期保值[5]是规避现货价格风险的期货交易行为。然而，在套期保值实际操作中，如何判断价格走势；买入还是卖出套期保值；什么时候出、入市；建立一个多大的头寸等问题还没有形成一套完善的指导性原则。当基差变化不定，特别朝不利方向变动时如何进行期货套保操作？如何判别投机还是套期保值？本文基于金融市场技术分析理论中的代表性工具――技术指标，多商品、多指标检验的原则进行实证分析，试图证明运用技术分析指导套期保值操作的可行性[6]。 　　二、实证分析 　　金融市场技术分析[7]是以预测实际交易市场价格的未来趋势为目的一个分析工具。技术分析中的技术指标有可靠的数学根基[8]，用来指导套期保值操作具有一定的科学性。本文围绕MA、MACD、KD三个指标展开，依次进行实证分析。 　　1.移动平均线（MA）指标分析 　　移动平均线（MA）是将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。 　　将一定天数的收盘价之和除以天数即得到相对应的MA值。 　　（1）出入市时机选择 　　短期MA向上穿过长期MA形成黄金交叉，为入市时机点；短期MA向下穿过长期MA形成死亡交叉，为出市时机点。 　　图1 MA指标出入市时机图例 　　（2）实证模拟分析 　　分析选择数据跨度20年的铜连续期货与上证综合指数，从1990年至2010年，检验指标为5日、10日、20日移动平均线，交易以一个单位计。 　　表1 铜连续移动平均法实证模拟结果 　　内容 　　类别 总交易 　　次数 盈利 　　次数 亏损 　　次数 最大 　　盈利 最大 　　亏损 累计 　　盈亏 盈利 　　率 　　5日和10日 116 81 35 27880 -1750 168070 849.55% 　　10日和20日 68 46 22 30230 -3230 139920 666.27% 　　5日和20日 53 38 15 26390 -2440 150470 737.34% 　　注：5日和10日代表：5日和10日移动平均线交叉结果；10日和20日代表：10日和20日移动平均线交叉结果；5日和20日代表：5日和20日移动平均线交叉结果。 　　表1表明，铜连续期货统计结果5日和10日线实证模拟交易的有效交易次数116次，盈利81次，累计盈亏为168070，盈利率达到849.55%；10日和20日线，有效交易次数68次，盈利46次，累积盈亏为139920，盈利率达到666.27%；5日和20日线，总交易次数为53次，盈利次数达38次，累积盈亏为150470，盈利率达到737.34%。自此可以看出，按移动平均线指标进行铜连续期货操作，总盈利维持在100000点以上，盈利率水平最低也达到了666.27%。通过实证模拟可以证明，移动平均线指标的可靠性是