扬州经济技术开发区开发总公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

扬州经济技术开发区开发总公司 [此处键入本期债券名称全称] 主体信用评级报告 信用评级报告 主体信用等级： AA级 评级时间： 2014年 8月 11日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.  新世纪评级 Brilliance Ratings 概述 编号：【新世纪企评 [2014]020120】 评级对象：扬州经济技术开发区开发总公司 信用等级：AA 评级观点 评级展望：稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新 世纪公司”或“本评级机构”）对扬州经济技术开发 区开发总公司（简称“扬州经开”、“该公司”或“公 司”）的评级反映了扬州经开在园区内产业集聚、 政府支持及主业垄断经营等方面所具有的优势， 同时也反映了公司在应对土地市场波动、债务规 模快速上升、资产变现能力不强及资金往来等方 面所面临的压力与风险。 评级时间：2014年 8月 11日 主要财务数据及指标 2014年 项 目 2011年 2012年 2013年 第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据： 8.30 18.00 21.66 119.56 121.57 -8.19 34.94 135.02 121.70 0.49 ?主要优势/机遇： 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 61.17 75.20 -22.81 99.33 97.14 -23.52 ?产业集聚优势。扬州经济技术开发区重点发展 高新技术产业，具有一定的产业集聚优势，有 助于提升开发区的中长期发展潜力。 合并数据及指标： 总资产 178.99 102.99 65.42 75.99 9.62 1.71 -20.77 3.23 230.17 132.34 105.81 97.83 18.15 1.81 -23.07 2.81 300.02 177.68 131.00 122.35 20.63 2.52 -13.41 3.93 337.38 214.91 146.57 122.48 7.41 0.13 -1.92 － ?政府支持。扬州经开作为开发区基础设施建设 和经营主体，在项目、资金等方面能够获得开 发区政府的大力支持。 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 ?主业垄断经营优势。扬州经开的土地开发和 电、蒸汽销售等业务在开发区内具有一定垄断 性。 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率[%] 权益资本与刚性债务 比率[%] 57.54 57.50 59.22 63.70 83.56 116.17 92.45 93.40 262.82 18.73 1.02 2.78 255.02 28.96 0.47 2.08 223.31 25.25 0.42 2.29 220.13 30.13 － ?主要劣势/风险： 流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 净资产收益率[%] 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/刚性债务[倍] ?房地产市场调整。受房地产市场调整影响，扬 州经开面临着土地市场价格下跌及成交量萎 缩风险，进而影响公司因土地出让而获得的补 贴收入。 － -20.79 -24.61 -19.61 -20.35 -8.65 -20.05 － － 1.10 0.05 0.52 0.03 0.49 0.03 － － ?债务规模快速扩张。近期扬州经开负债规模快 速上升，其中刚性债务占比较大，本息偿付压 力持续增大。随着未来债务融资规模的持续扩 大，公司财务质量有恶化的可能。 注：根据扬州经开经审计的 2011~2013年及未经审计的 2014年第 一季度财务数据及相关资料整理、计算。 分析师 ?资产变现能力不强。扬州经开资产中中短期内 较难变现的土地资产占比较大，可用速动资产 规模有限，公司面临一定的流动性风险。 李兰希 Tel：(021)837 E-mail：llx@ ?其他应收款规模偏大。扬州经开其他应收款规 模大，其中相当部分是关联单位、园区内企业的 借款。关联单位借款使得开发区管委会面临较大 的支付压力；园区内企业借款使得公司面临一定 的资金回收风险。 李博航 Tel：(021)821 E-mail：lbh@ 上海市汉口路 398号华盛大厦 14F Tel：(021 Fax：(021 E-mail：mail@ ? 资金往来频繁。近年来大规模且频繁的 资金往来影响了扬州经开经营活动现金