投资策略：紧缩进行时,寻找估值洼地.pdfVIP

宏观策略研究报告宏观策略研究报告 2010 年年 11 月月 29 日日 江海证券研发部江海证券研发部 宏观策略研究报告宏观策略研究报告 年年 月月 日日 江海证券研发部江海证券研发部 投资策略 月报 （2010.12.01- 2010.12.31） 宏观策略组宏观策略组 宏观策略组宏观策略组 投资策略投资策略 ：紧缩进行时：紧缩进行时，寻找估值洼地，寻找估值洼地 投资策略投资策略 ：：紧缩进行时紧缩进行时，，寻找估值洼地寻找估值洼地 张溟张溟 张溟张溟 SAC 执业证书编号 ：S1410210030006 流动性趋紧风险不容忽视流动性趋紧风险不容忽视：：近期关系民生的商品价格大幅上涨触发政策调控，国 0218053 流动性趋紧风险不容忽视流动性趋紧风险不容忽视：： zhangming@ 务院发布的 16 项措施以增加市场供给的产业调控政策为主 ，辅之以价格体系监管、 社会保障联动、行政责任落实等措施 ，并采用上调存款准备金率等数量手段吸收 徐圣钧徐圣钧 徐圣钧徐圣钧 流动性以控制价格的上涨。我们认为由于 11 月 CPI 可能继续冲高 ，4 季度市场的 0218006 xushengjun@ 流动性预期由 10 月份的 “极度宽松”，到 11 月份的 “需要收紧”，可能转变为 12 月份的 “大力收紧”，流动性预期由乐观向悲观转变。 李健李健 李健李健 欧债危机欧债危机余震未余震未消，消，不排除债务风险全面爆发的可能不排除债务风险全面爆发的可能：：9 月底爱尔兰政府预计 2010 欧债危机欧债危机余震未余震未消消，，不排除债务风险全面爆发的可能不排除债务风险全面爆发的可能：： 0218038 年财政赤字将骤升至 GDP 的 32%，达到欧盟 《稳定与增长公约》规定上限的 10 lijian@ 倍多 ，由此市场开始质疑爱尔兰的偿还能力 ，其国债收益率近期不断攀升。尽管 爱尔兰与欧洲央行及 IMF 救援谈判在进行中 ，但是爱尔兰政局不稳暗示进一步紧 缩政策可能激发爱尔兰社会动乱，欧盟对其救助计划恐生变。更为重要的是，市 沪深沪深 300 走势图走势图 沪深沪深 走势图走势图 场担忧葡萄牙或西班牙成为下一个爱尔兰，2010 年迄今，葡萄牙的赤字状况未能 得到明显改善 ，今年前 10 个月政府支出增加 2.8%，已经超出预算计划中全年 1.2% 的预期增幅。此外，西班牙的状况也值得担忧，其经济规模几乎是葡萄牙、希腊 和爱尔兰之和的两倍 ，因此一旦西班牙也出现类似问题，那需要的救助可能会耗 尽所有的资金 ，同时意大利也可能会被传染，而这会进一步导致整个欧元区都出 现问题。 短期看盘整短期看盘整 ，中期有进一步整固需要，中期有进一步整固需要，长期仍然看好，长期仍然看好 ：：短期我们认为部分