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策略研究周报•A 股市场 2010 年 4 月 26 日星期一 从低Ｒ^2 获得 Alpha 核心提示 虽然房地产调控政策的靴子已开始下落，但政策对地产及相关产业的最 终影响尚无法明确评估，加之与地产行业高相关性的板块占Ａ股市场流 通市值超过 70%，因而在不确定性消除之前，Ａ股市场较难站稳。尽管 如此，在 CPI 读数尚温和，且银根没有明显收紧情况下，短期内可以继 续关注与地产行业线性方程确定系数小于 50%行业的结构性机会。中期 而言，仍需对通胀压力走势，进而可能引发的调控政策保持警惕。 报告摘要 在住宅价格短期狂飙的压力下，地产调控政策的靴子终于开始下 落。后期，市场的注意力有望开始转移到并评估：１）可能进一步 出台的地产调控政策以及实施执行力度；２）对地产行业自身产生 的实质性影响（价格以及销量），以及；３）最终会在多大程度上 （通过地产投资）扩散并影响到其他实体经济部门； 站在当下这个时点，对上述三个因素的走向做出较准确评估仍然比 较困难。但是，由于与地产板块线性方程确定系数超过 85%的行业 占了Ａ股市场流通市值的 70% 以上，因此在地产行业不确定性解除 之前，Ａ股市场较难站稳脚跟； 就行业配置而言，我们仍然坚持莫尼塔二季度策略报告《通胀压力 上行，“余潮渐尽”上演》中的建议，即：规避利率变化敏感性行 业，特别是那些与地产板块线性方程确定系数高的行业。但是，在 银根尚未明显系统性收紧的情况下，短期内仍可积极关注那些非利 率敏感性、且与房地产板块线性方程确定系数低的行业，如：半导 体、餐饮、显示/试听器件材、渔业、农业综合、种植业、环保、医 疗器械、饲料、其它轻工制造业等； 最后，在地产调控政策靴子落地之后，后期需要更加积极全面地关 注通胀走势，进而判断通胀压力是否以及会在何时引发另外一只靴 子（即：更加严厉的银根调控政策）下落。值得注意的是，近期部 分粮食品种以及猪肉等对 CP