基于LSMC模型的煤炭资源价值定价研究.pdfVIP

第19卷专辑 中国管理科学 Issue V01．19，Special Chinese of 2011年lO月 Journal Science 2011 Management October， 文章编号：1003—207(2011)zk一0690—06 基于LSMC模型的煤炭资源价值定价研究 苗敬毅1”，赵国浩1 (1．山西财经大学管理科学与工程学院，山西太原030031；2．天津大学管理学院，天津300072) 摘要：煤炭资源价值定价可以抽象为一种美式期权定价问题。最小二乘蒙特卡洛模拟(LSMC)方法是解决美式 期权定价同题的一个有效途径。我们详尽她分析了Cortazar等人的基于资源价格、利率和便利收益随机变动的三 因素定价模型，利用向量Ito定理提出了三因素模型中价格、利率和便利收益变量的递推公式。对LSMC方法原理 进行了细致的阐述，总结出实现LSMC方法的完整过程，并在Matlab环境下编制了LSMC算法实现程序，进行算例 计算。算例结果表明，LSMC方法用于资源定价是有效可靠的。本文的研究为煤炭资源价值定价提供了一个完整 具有可操作性的工具。 关键词：煤炭资源；价值定价；实物期权；LSMC模型 中图分类号：F275；TPl8文献标识码：A 面临不确定性因素影响时，DCF方法表现出其固有 1 引言 煤炭资源价值测度方法可以按两大类区分：绝 资产定价方法与实物期权分析方法联系起来，建立 对定价方法和相对定价方法…。绝对定价是依据 确定性决策准则的决策方法。但是，煤炭资源生产 (1997)，Abdel 是在不确定条件下，具有可延期性的投资行为。在 Schwartz等人研究基础上，从采矿工程项目可行性 不确定条件下，煤炭资源生产对生态环境资源造成 研究角度出发，建立了可计算的矿山价值评估模 的损耗具有不可逆性，产生沉淀成本B1，沉淀成本 形成了生态环境资源的期权价值。另外，实物资产 论，提出了基于期权定价理论的采矿工程价值评估 本身具有“便利收益”(convenience 模型旧J。Slade利用加拿大21个铜矿数据，建立了 yield)，当资源价 格未考虑便利收益因素时，就会产生标的资产回报 基于实物期权的采矿投资评估模型，该模型可评价 管理灵活性的价值。但它没有考虑利率和便利收益 value)。因此。不可 上的“价值漏损”-(“leakages”in 逆性(沉淀成本)、便利收益、不确定性和可延期性 等都是在资源使用决策中需要考虑的重要因素。煤 炭资源价值测度需要采用不确定性条件下的定价方 型¨1，并利用最dx--乘蒙特卡洛模拟(LSMC)方法 法，期权定价是可选择的方法，也是相对定价方法的 迸行求解，该模型考虑了便利收益的随机变动，但没 核心。 有考虑利率和开采成本的随机变动。Cortazar等人 期权有金融期权和实物期权两类，自然资源定 价属于实物期权范畴。文献[3]对国外学者将实物 model)考虑价格、利率、便利收益随机变动的模拟算 期权方法应用于非再生能源资源理论中的研究成果 法‘引。 进行了综述：贴现现金流量法(DCF)是企业和政府 国内学者是从20世纪90年代末期，才开始认 在煤炭资源投资决策中经常使用的分析工具。但在 识到实物期权方法在评估矿山投