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究 研 券 证 2012 年09 月11 日 告 报 略 策 观 宏 分析师： 陈伟 执业证书编号： S0050510120008 流动性温和改善 Tel ： 010 Email ： chenwei@ 点 视 地址： 金融大街5 号新盛大厦7 层(100140) 投资要点 相关研究 ● 受益于居民房贷的增加，8 月新增信贷明显，未来受益于基 《宏观周报：今年库存调整周期较长》 建项目的大规模实施及融资平台贷款财务状况好转，贷款仍 2011-06-27 将温和增长，但考虑到 CPI 反弹会更加促发央行谨慎的货币 《宏观周报：希腊不会违约欧债危机远未 政策态度，未来信贷增速空间很有限。 结束》 2011-06-20 《宏观周报：资产价格与美国经济增长互为 因果》 2011-06-13 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1 页 宏观策略视点 正文目录 流动性温和改善 3 流动性改善比较有限 4 图表目录 图1：贷款增加小幅改善 3 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2 页 宏观策略视点 8 月数据表明信贷增速有所改善，如8 月人民币贷款增加7039 亿元，环比增加1638 亿，同比也多增1555 亿元， 这表明当前市场担心的经济下滑期银行惜贷现象并不突出，在稳增长政策的努力下，今年剩下的四个月银行信贷仍 能保持温和增长态势，从而支持经济复苏。 流动性温和改善 7月新增贷款只有5401亿，环比减少3797亿，这曾让市场担心下半年贷款增加可能都不及预期，但从8月的情况 来看，信贷增加的形势在好转。 如从贷款种类来看，住户部门贷款增加较多，其中中长期贷款方面更为突出，8月新增1657亿，环比增加477亿， 而这也是2011年3月以来的最高水平，这表明当前随着房地产市场复苏进程的加快，银行加大房贷投放及居民贷款购 房的热情都在提高；企业部门新增贷款也也有所提高，环比上月增加653亿，其中短期贷款增加更为明显，环比增加 547亿，中长期贷款也改变了7月低迷的态势，环比增加283亿。 图1：贷款增加小幅改善 8 月贷款的增加也持续推动了社会融资规模的持续扩大，如8 月达到1.24万亿元，分别比上月和上年同期多1885 亿元和1666 亿元，而其中除了贷款新增对于社会融资总量贡献较大外，债券融资也增长显著，如8 月企业净融资为 2584 亿元，同比多1686 亿元，这一方面与有关部门为缓解实体经济资金紧张而放松了企业债券融资条件有关，如银 行交易商