股权激励与公司绩效基于调整成本.pdfVIP

第 3o卷 第 4期 经 济 数 学 Vo1．30，No．4 2013年 12月 J0URNAIOF QUANTITATIVE EC0N0M1CS Dec．2 0 13 股权激励与公司绩效 ：基于调整成本 李 璇 ，陶亚民 (上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030) 摘 要 文章从调整成本角度出发，运用广义矩估计法重新审视股权激励与公司绩效之间的关系，并 寻找调整成本的决定因素．在不考虑调整成本的传统模型下，公 司绩效对于股权激励有显著的负向影响， 但考虑调整成本后影响不再显著；在决定因素方面，股权激励 的调整速度与机构投资者持股 比例、高管数 量 以及 市场价格 正相关 ，公 司绩效的调整速度与沉没成本正相 关而与公 司定价 能力 负相 关． 关键词 股权激励 ；公司绩效 ；调整成本 ；广义矩估计法；两阶段最小二乘法 中图分类号 F270．7 文献标识码 A EquityIncentivesandCorporatePerformance： BasedonAdjustmentCost LIXuan，TA()Ya—m in (AntaiCollegeofEconomicsandManagement，ShanghaiJiaotongUniversity，Shanghai 200030，China) Abstract Thispaperexaminedtherelationshipbetweenequityincentivesandcorporateperformanceunderthepresence ofadjustmentcostsandthenexploredthedeterminantsofadjustmentcosts．Underthetraditionalmodelwithoutadjustment costs，corporateperformancehasnegativeeffectonequityincentives．However，afterconsideringadjustmentcosts，thiseffect disappears．Inaddition，manycontrolvariableswhichcouldexplainthetwovariablesturntObeinsignificant．W ealsofindthat corporateperformanceandequityincentivescanbeexplainedbytheirrespectivelaggedvariables．Asforfactorsaffectingad justmentspeed，theadjustmentspeedforequityincentivesisquickerinfirmswithmoreinsiders，moreproportionofinstitu tionalequityholdersandhighermarketprice；theadjustmentspeedforcorporateperformanceisquickerwithhighersunkcosts andlowerpricingpower． Keywords corporateperformance；equityincentives；adjustmentcost；GMM ；2SLS 股东与管理层的利益趋于一致．在推行股权激励改 引 言 革方面，我 国经历了漫长的探索历程 ，股权激励 的形 式也在多年的发展 中趋于多样化 ，