商业信贷、融资约束与我国中小企业融资行为——基于江苏省制造业企业的问卷观测和实证分析.pdfVIP

维普资讯 [文章编号]1009—9190(2006)10—0003—07 商业信贷、融资约束与我国中小企业融资行为 — — 基于江苏省制造业企业的问卷观测和实证分析 张 杰 刘 东 [摘 要]与商业信贷在我国中小企业中的作用与地位相比，相关理论和实证研究在 国内尤显滞后 作 者在对江苏省制造业 中小企业 问卷调查和计量分析基础上，从微观行为层面揭示了商业信贷在我国中小企 业融资行为中的行为模式和运作机理。研究发现，基于企业间商业信用的商业信贷相对发达国家使用不足， 是我国中小企业融资难的首因；我国中小企业的自身产业特性和技术能力，决定了其在交易市场上的弱势地 位 ，进而决定了其2／3商业信贷净借出者身份 ；商业信贷中应收款和应付款普遍的 “期限错配”特征 ，形成在 宏观紧缩政策冲击下 “银行信贷渠道”和 “商业信贷渠道”交互作用机制下的资金链风险。 [关键词]商业信贷；融资约束；中小企业融资；期限错配；市场工具 [中图分类号]F830．5 [文献标志码]A 经过 20多年发展，以中小企业为核心的民营经济已 用情况、中小企业使用商业信贷 的行为模式及内在机理 经从对国有部门的拾遗补缺成长为我国国民经济、地区 进行初步研究。 经济乃至农村经济中最有活力的增长点，埘经济增长的 贡献率 目前已达一半以上 ，且在缓解就业压力、维护社会 一 、相关文献回顾 经济稳定 ，特别是在发展中国家经济起飞的核心要 商业信贷指基于交易双方的商业信用，卖方给 买 素——企业家精神创造 、示范与扩散方面具有不可替代 方在商品交易中的延期支付 ，分为应收账款与应付账 的作用。然而，中小企业的融资难问题同样也是毋庸置疑 款。美国上个世纪90年代问，所有以应付账款计算的公 的。中小企业由于自身财务报表公开的实施成本太高、固 司商业信贷年平均额达 1．5万亿美元，是所有新公开发 定资产投入偏低与专用锁定程度较高造成可抵押担保品 行债券与股票的2．5倍，超出当年货币供给量 (M。)1．5倍 不足，以及多数情形下所有者与经营者 “高度合一”造成 (NG和Smith，1999)。…在金融发展受到抑制的发展 巾国 借贷双方信息严重不对称 ，形成了中小企业相对于大企 家，商业信贷甚至作为银行信贷的一种有效替代机制， 业的 “信贷约束”或称 “信贷配给”现象，这就导致了金融 成为中小企业外部短期融资的最重要来源。2 发展和经济增长领域的一个世界性根本难题 ：具备很强 一 般认为，相对于银行借贷来说，商业信贷至少具 宏观经济效益的中小企业经济部门在微观信贷市场上却 有三个方面的成本优势 ：(1)获取信息成本 J的优势。贷 始终处于信贷约束与融资困境的相对劣势地位。 方通过双方 日常性的商业交易流程，而非专、I化部门及 国外众多理论与实证研究指出，除了利用 自有资金 时、有效、低成本地掌控借方的生产经营状况和风险信 进行内部融资的渠道外 ，基于 “软信息驱动”、“关系型驱 息。供货商作为贷款人能够比金融机构更经常地接触客 动”的企业间商业信贷 (tradecredit)是缓解中小企业信 户的实地生产状况。客户购货合同上的订货数量规模与 贷约束与信贷配给的有效途径，也是微观金融融资领域 最活跃 、最广泛的重要研究分支之一。发达 国家和发展 [基金项 目]本文为2005年度 国家社会科学基金重大 中国家的大量实践表明，这种中小企业外部融资方式是 项 目A级 中标课题 《经济转轨 中城 乡互动、工农互促的协调 行之有效的，然而国内对之深入的研究相当少。而针对 发展道路 问题研 究》的阶段性研究成果，项 目批准号为 中小企业基于企业间商业信用的商业信贷方式，无论从 05ZD033。 理论还是从实证角度看，相关研究就更为稀少。鉴于此 ， [作者简介 】张