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基于VAR模型的REER及VOL与FDI关系研究 陈 霞 t-，祝博睿他 (1．中南财经政法大学a．公共管理学院；b．金融学院武汉430073；2．湖北民族学院 经济与管理学院，湖北恩施445000) 摘 要：文章选取1995年第1季度至2012年第1季度的季度数据分析人民币实际有效汇率及其波动与外 商直接投资之间的关系，研究表明：人民币实际有效汇率(REER)及其波动(VOL)-~外商直接投资(FDI)之间存在 长期稳定均衡关系，REER及VOL与FDI之间存在双向因果关系；短期内，人民币升值对外商直接投资的影响是 负向的，而人民币汇率波动对外商直接投资的影响不显著。政策建议是：建立更为灵活的人民币；r-率形成机 制，保持人 民币jr-率稳 中有升；改善外商直接投资环境，完善我国引进外资的政策；扩大我 国的对外直接投资， 鼓励本 国企业开拓 国际市场。 关键词：人民币实际有效汇率；外商直接投资；GARCH模型 中图分类号：F224．9 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2013)06—0133—03 结合FDI理论可知，FDI存在市场规模效应，即当其他 0 引言 因素不变时，经济规模会对实体经济对FDI的吸引力产生 影响。本文用相应时期的GDP来调整FDI，以消除经济规 人民币汇率对我国的外商直接投资 (ForeignDirect 模对FDI的影响，仅仅考虑人民币有效汇率及其波动性对 Investment)存在多元化影响，从不同的视角，各种因素对 FDI的影响，对各变量取对数减弱可能存在的异方差的影 FDI的影响存在差异。人民币升值意味着人民币汇率提 响。 高，外商投资成本上升，外商投资的资本预期收益率降低， 对人民币实际有效汇率指数的波动性，通过广义 自回 外商直接投资流入减少，现在外商在华投资成本上升，但 归条 件异方差 ( RCH )模 型进行估计 。在应用 预期收益 (以外币表示)将增加，反过来将使投资增加；人 GARCH模型时，变量必须是平稳的，但对人民币实际有 民币汇率上升导致出口商品价格上升，削弱出口商品的国 效汇率进行单位根检验发现它是非平稳时间序列，而差分 际竞争力，出口导向性的FDI减少；同时，人民币汇率上升 后的序列DREER是平稳的，检验结果见表I。 使进 口商品价格水平降低，原材料、机械设备等物资的价 表 1 REER单位根检验 格水平下降，资源消耗型FDI成本下降，促进外商在我国 数据 检验 ADF 临界值 P值 AIC值 序列 类型 统计量 (1％，5％，10％) 的投资；人民币升值会降低我国经济的增长速度，在近几 REER (C，T，1)一2．74372 (一3．53159，-2．90552，-2．59026】O．O72l4．557466 年来出口对我国经济的拉动作用非常明显，据测算，出口 REER (0，0，0)一5．40768 (-2．59993，-1．94575，-1．61363)0．0()004．63O417 对每年我国经济增长的贡献率在35％左右，出口下降降低 注：本文所有单位根检验类型(c，T，N)中C，T，N分别表示单位根检验方程包 含常数项，时间趋势和滞后阶数，0表示不包含；滞后阶数K按AIC最小准则确 了经济增长的速度 ，使我国对FDI的吸引力减弱，进而导 定(表中的AIC值皆为最小值)，D表示差分算子，P值是Ma