基于双边市场理论的证券交易中间商竞争策略.pdfVIP

决 参考 基于双边市场理论的证券交易中间商竞争策略 牛 雪，张玉明 (山东大学管理学院，济南 250100) 摘 要：证券市场 日益成为企业募集资金为企业长远发展提供有效资本支撑的公共平台。文章基于双边 市场理论，构建证券交易市场制定上市标准的双寡头竞争模型，通过逆向选择方法研究了证券交易中间商的最 优选择策略。结果表明，声誉和品牌知名度更高的证券市场上市标准越高，参与其挂牌交易的上市公司市场估 值更好，证券交易市场起到了信息中介的作用。 关键词：双边市场；证券交易；中间商；信息中介 中图分类号：F224．3 文献标识码：A 文章编号 ：1002—6487(2013)04—0046—02 p和q分别表示上市公司支付给交易所的上市费用和 0 引言 第i个交易所的上市公司数量；c(q)则是交易所针对上市 公司的管理费用。此处假设Ce(o，1)，C 0，c 0。同时 双边市场理论是21世纪国际经济和产业组织学界研 假 设 H交易所 的边 际上市成本 高 于交 易所 L，即 究的热点话题，泰勒尔是第一个对双边市场理论进行定义 cHl(g)f(g)；Vge[o，1]。这是因为交易所H的上市标准 和解释的研究学者。常见的典型双边市场如电子商务 高于交易所L，品牌认可度更高。对 同一家上市公司而 B2B平台，PaaS平台即服务以及传媒产业等。交叉网络外 言，其生产经营出现问题时对交易所H的声誉影响更大， 部性和双边需求的相互依赖和互补性是双边市场的显著 因此交易所H为最后一家上市公司付出的风险成本和声 特征，证券交易市场作为资金需求方与资金供应方的信息 誉成本更高。令f{(g)：fg，其中c：E(o，1)。 桥梁和纽带，具有典型双边市场的核心特征。本文将基于 上市公司在交易所i上的预期挂牌净值可表示为： 双边市场理论，构建证券交易市场制定上市标准的双寡头 Ⅱ=E(ali)一 ～，i=H，L (2) 竞争模型，通过逆向选择方法研究证券交易中间商的最优 选择策略 2 中间商竞争策略 1 基本模型构建 上市公司选择在证券交易所上市主要 目的是想通过 交易所的资金池效应获取企业长远发展所需的资本流支 假设证券市场上有两家股票交易所H和L为上市公 持。因此，上市公司希望尽可能向投资者传递关于 自己的 司的挂牌交易进行竞争。交易所对上市公司的挂牌交易 较强盈利能力的信息。这一 目标在模型中具体表现为上 进行严格的资质审查，凡想在证券交易市场公开交易募集 市公司希望最大化7【。根据7【的表达式可知，上市公司选 资金的企业必须满足交易所的上市条件。考虑到信息的 择在交易所H上市的最低界限为 一备～：0，即为 不对称效应，投资者和证券交易所不能明确知晓上市公司 H。尽管投资者不能像上市公司的管理者那样明确 的真实价值。本文假设上市公司的真实价值近似服从标