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经营活动现金流量操控的经济后果研究 池兆念 (四川大学 商学院，成都610064) 摘 要：经营活动现金流量操控属于会计信息操控的一种 ，根据Zeff的经济后果理论，经营活动现金流量 操控也应该具有经济后果，文章在将 “经营活动操控嫌疑样本”和 “非嫌疑样本”进行比较分析的基础上，研究经 营活动现金流量操控的经济后果。 关键词 ：经营活动现金流量；操控；经济后果 中图分类号：Y221 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2013)09—0181--03 0 引1Ir 2 研究设计 1998年我国颁布现金流量表准则以后 ，无论是政策 2．1 投资效率的度量 制定者还是会计信息的使用人都越来越关注现金流量表， 本文采用非效率投资支出(用AINV表示)来对投资效 作为会计报告的编制人——管理层，开始出于各种动机对 率进行度量，其具体的计算过程如下： 经营活动现金流量进行操控。同时，学者们对我国资本市 首先 ，采用Richardson(2006)的投资期望模型[11，来度 场总体的经营活动现金流量操控现状进行研究，也发现了 量公司的新增投资支出，但在采用这个模型时，考虑到我 经营活动现金流量操控普遍存在的证据。如果资本市场 国上市公司Tobin’sQ值计算的不精确性，我以“销售收入 确实存在经营活动现金流量操控现象，这种操控会不会产 增长率”作为描述成长性的替代指标。具体模型如下： 生经济后果呢? ／nv =8o+fllGROn一1+ 2Leoit_1+83Cashn +84 通过文献梳理我们不难发现，国内外直接研究经营活 Ag “一1+flsSizen一1+ 6RetSn一1+]~7Yearit—t+flslndustr 动现金流量操控的经济后果的文献 目前还极少，大部分都 Y “一1+cf (1) ． ￡ 是从盈余管理的角度。在研究盈余管理的经济后果时，学 式中，Inv表示公司i第t#-的新增投资支出；GRO 表示公司i第t一1年销 者们对真实活动盈余管理的经济后果研究的比较多，我们 售收入增长率；Lev 为公司i第 卜1年年末的财务杠杆，以负债除以总资产来 表示；Cash 为公司i第t一1年年末的货币资金持有量，以货币资金除以总资 知道，真是活动操控的盈余管理主要有销售操控、费用操 产来表示；Age 表·示公司ibklPO当年到第t一1年年末的年 ；Size 表示公司i 控和生产操控，这些操控在改变企业的会计盈余的同时， 第t一1年年束的公司规模，以总资产的自然对数来表示；Retsu．．表示公司i第t一1 也在影响企业的经营活动现金流量。那么，真实活动盈余 年的股票收益串。Year和Industry分别表示年份和行业的虚拟变量。 管理会产生经济后果，而这个经济后果有没有可能是经营 其次，分行业、分年度对公式(1)进行OLS回归，得出 活动现金流量操控导致的呢?这是我们比较关注的问题。 每个行业、每个年度的回归系数8值，然后，将13系数和各 公司、各年度的实际财务数据回带入公式(1)，计算出各年 1 分析慑设 度公司样本的回归值，然后以其各年度的实际值减去对应