期货市场价格发现的实证研究——基于上海期货锌的数据.pdfVIP

第 26卷 第 5期 长 沙 大 学 学 报 VOI．26 No．5 2012年 9月 JOURNALOFCHANGSHAUNJVE只SITY Sep．2012 期货市场价格发现的实证研究 — — 基于上海期货锌的数据 罗九发，刘 芹 (上海理工大学，上海 200093) 摘 要：对上海期货锌的价格发现功能进行了实证研究，首先用ADF检验对其平稳性进行了检验，用johansen检验对数 据的协整关系进行 了检验，并利用Granger检验对其因果关系进行 了检验，最后利用Gs模型对数据进行处理，来深入探讨其 价格发现功能．研究发现，期货锌价格和现货锌价格序列本身不是平稳的，经过一阶差分之后变得平稳，他们之间是协整的， 并且存在 Grange因果关系；另外，期货锌相对现货锌的价格发现功能更强，处于主导地位． 关键词：期货；价格发现；GS模型 中图分类号：F8 文献标识码：A 文章编号 ：1008—4681(2012)05—0l14—03 对于期货市场的主要功能而言，国内外学者较为认同的 能研究中，已经成为比较成熟的方法之一．为此，本文也采用 是，一个运行良好的、有效的期货市场应该会至少存在价格 GS模型来研究上海期货锌 的价格发现功能 J．根据 GS模 发现功能、规避现货价格风险等．由此，这些功能在实际中是 型，期货价格与现货价格存在以下的对应关系： ． 否得到了较好的发挥，能够用来反映期货市场的有效性 ，我 FI= SE+rft 们可以通过检测以上几项功能的有效性来检测市场的有效 其中：F表示t时期对数化之后的期货价格 ；S表示t 性 ¨]．基于此，本文将从期货市场对产品价格形成的价格功 时期对数化之后的现货价格；竹 表示升水程度． 能出发，来研究上海期货锌的市场有效性． 通过构建GS模型，对两期的模型进行了推广 ，推广到多 期货市场上关于价格发现的研究做得很多，较早的国外 期，考虑了可储存商品的仓储费用等，构建了如下的模型： 学者有Johansen、Hashrouck等，国内研究较早的学者包括严 太华 、刘昱洋、华仁海等．从他们的研究结果来看 ，较为认同 ()()+( 。)()+(Z) 期货市场的价格发现功能相对现货市场而言，功能更强，处 于更重要的地位 ．考虑到我国期货市场相对国外发达市场 在上式中， 。、，以及 均是常数，是需要被估计的， 而言 ，起步较晚，其价格发现功能处于不断提升的过程中． e及％均为随机误差项；F表示的是t时与现货相对等的对 为了研究期货市场上期货锌的价格发现功能，首先要研 数化之后的期货价格，5表示的是t时期对数化之后的现货 究期货市场上期货锌和现货锌价格序列是否和现货市场数 价格； 可以理解为前一期的期货价格对现期现货价格的影 据序列是协整的，为了能够反应两者是否存在着长期的均衡 响程度 ，若 口值很大，表明影响力越强，反之，表明影响力很 关系，可以将其视为对问题进一步研究的前提．在本文中，运 弱 ； 可以理解为前一期的现货价格对现期期货价格的影响 用johansen检验来检验其是否存在协整关系． 程度，同样， 的值越大表明影响程度越高，反之则越弱．通 1 研究方法