中国风险投资退出渠道的现状_问题及政策建议.pdfVIP

重点关注 文章编号： （ ） 1674-9146 20 10 08－0017－05 中国风险投资退出渠道的 现状 问题及政策建议 、 中国科学技术发展战略研究院 张俊芳 风险投资 是在创业企业发展初期投入风险资本 待其发育相对成熟后 通过市场退出机制将所 （VC ） ， ， 投入的资本由股权形态转化为资金形态 以收回投资 取得高额风险收益 因此 出售股权获得资本利得 ， ， 。 ， 是其根本目的和动机 也是创业投资得以顺利发展的必要条件 分析风险投资退出的现实情况 确保创业 ， 。 ， 风险投资退出渠道的畅通 既是保障风险资本良性运行的前提条件 也是促进我国科技成果转化 推进自 ， ， 、 主创新战略顺利实施的重要保障 对风险投资活动的各方利益相关者而言至关重要 ， 。 1 风险投资退出渠道的国际比较 国际经验表明 风险投资退出主要采取 种方式 即企业首次公开发行 企业兼并和收购 ， 4 ， （IPO ）、 股权回购 公司清算 通常认为 是风险投资退出最理想的方式 其收益率较高 往往能掌 （MA ）、 、 。 ， IPO ， ， 握企业的控制权 有利于激励核心层考虑企业长远发展 企业兼并和收购的投资收回最迅速 操作便捷 ， ； 、 ， 并且可选择股票交换作为支付形式 大大减少收购方的财务压力 股权回购方式作为一种备用手段是风险 ， ； 投资能够收回的基本保障 其优势在于 这种方式可将外部股权全部内部化 使创业企业保持充分的独立 ， ， ， 性 破产清算则是在风险投资失败时减小并停止投资损失的有效方法 ； 。 美国作为风险投资业最发达的地区之一 其发展离不开资本市场畅通的退出渠道 尤其是成立于 ， ， 1971 年的纳斯达克市场为美国风险投资退出提供了有效途径 纳斯达克市场细分了不同层次的企业上市标准 。 ， 对于高科技公司 即使亏损也可能上市 世纪 年代以前 美国风险投资主要以首次公开上市方式退